手机|再次站上时代的风口，小米能否跨越5G周期？ 4g|小米手机|oppo|5g

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文 | 表外表里，作者 | 陈成、姚莎，编辑 | 慕沐、付晓玲、胡嘉雯
没有意外，小米交出一份非常不错的二季报，明显超出了市场预期。
2021Q2财报显示，小米在报告期内营收878亿元，同比增长64%；经调整利润63亿元，同比增长87.4%，且营收和利润连续两个季度创历史新高。

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与此同时，小米手机业务的收入和出货量也表现不俗。据IDC数据，2021年第二季度，小米手机出货量首次进入全球第二。
但看看财报当天小米股价及近期走势，一阵不和谐感。

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虽然这和近期中概股整体环境有关，但也反映出市场看淡的情绪。
毫无疑问，从经营层面来说，在5G换机潮环境下，小米取得亮眼成绩，业绩也兑现了。
但股价的下跌，也体现出市场的担忧。我们猜测，投资者不买小米账的原因，或许和这次业绩超预期的由来有关系，即：
在5G换机潮结束后，小米5G手机还能大卖吗？小米未来还能持续从宏观环境里吃到红利吗？
目前小米PE估值17.6，盈利同比增长87.4%，PEG=PE/(企业年盈利增长率*100）大概是0.2——妥妥的周期股定价。
那么，市场的这一担忧，究竟有道理吗？基于此，我们围绕小米的高增长业绩是否有持续性，从三个部分展开了分析。

1、小米这份超预期的财报，到底是怎么来的？
2、海外市场多样性下，稳定增长成为可能？
3、能否抓住下沉市场换机需求，跨越周期？

超预期财报背后，增长推动力来自哪里？小米此轮增长，除了抓住了竞争格局的历史性机遇，也在于正处5G技术更新带来的增长红利期。
当前国内正处于5G放量期，据中国信通院数据，今年7月份国内手机出货量中，5G手机占比提升至79.6%，成为市场增长主要驱动力。

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而在如今这样的技术刚刚开始迭代、行业迅速渗透的初始阶段，大多数消费者抱着尝鲜的态度，偏向于购买更具性价比的手机，这使得，目前这个4G到5G的技术迭代更新周期里，高性价比手机产商往往会最先受益。（表外表里在《小米暴涨背后：欧洲4G的惊喜，也救不了5G的落空》文章中曾对此规律进行过详细论述）
小米虽然不断推出高端旗舰手机，在品牌高端化方面持续发力，但不得不说，小米在性价比方面依然占据优势。
数据显示，小米2021年6月份激活终端中，高性价比机型仍为主要拉动力。

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高性价比产品往往在技术迭代前期会吃到红利，但在后期阶段却往往后劲不足。
过去曾在4G手机高速发展时，小米就吃过这样的亏：2014年-2015年，中国市场4G网络基础设施布局完成，国内4G市场进入爆发式的增长。这一阶段，小米的市场份额从13.7%攀升至16.1%。
然而2015年之后，国内4G渗透速度开始放慢，小米市场份额很快就在2016Q4下跌至7.4%。市面上80%的媒体都用“滑铁卢”形容2016年的小米。
而更重要的是，手机产品技术变革的后期，行业渗透率趋于饱和时，高端品牌会逐渐夺回份额。彼时，主打性价比手机品牌，市场份额跌落会明显。
而这，也是目前市场对小米成长性预期不够乐观的核心因素。

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那么，已经踩过一次坑的小米，在吃过5G前期的增长红利后，要依靠什么来维持增长，避免重蹈2014-2016的下滑情况呢？