口腔上游——黄金赛道的背后“链主”，三大趋势开启新征途( 二 ) 在消费升级和颜值经济盛行的

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资本追捧背后，与口腔上游呈现的三大特征有紧密关系。
一是准入门槛高。口腔上游主要为耗材、器械，这些都需要医疗产品资质，比如医疗器械生产企业许可证、医疗器械经营许可证、准字号的医疗器械注册证等。这意味着，能够上市的产品都要经过严格的临床试验和审批，周期短则2年，长则5年以上，时间周期长，入局门槛高。
二是技术壁垒强。作为医用耗材、器械，口腔相关产品多为多学科交叉的产物，这考验工程学、生物学、物理学，甚至美学方面的融合。例如种植体技术壁垒就主要体现在材料、设计、表面处理等方面，理想的种植体应具备良好的机械性能、生物相容性和初期稳定性等，所以种植体材料需要不断优化以追求更好的机械性能和生物相容性。
三是延展力强。口腔上游的器械、耗材、设备作为标准化程度更高的领域，其延展力更强，同时口腔上游产品能够开拓到全球市场，并形成规模化效应。例如登士柏西诺德、丹纳赫、士卓曼等上游代表企业皆是全球化的公司。
这些特征为口腔医疗上游企业构筑了较为宽阔的护城河，并展现出两大优势。
第一，盈利能力足够强。产业链中口腔上游企业拥有相对更优的竞争格局，同时考虑下游的分散和医生对于优质产品的信任与使用习惯等因素，共同助推上游企业更容易掌握议价权。
从下图可以看到，在口腔医疗产业链的价值分布上：上游设备及耗材供应商盈利能力最为强劲，下游医疗服务机构的盈利能力次之，中游分销商或采购平台的毛利空间压缩最为严重。

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净利方面，下游端除了“牙茅”通策医疗的净利能达到近30%外，更多口腔医疗服务机构的净利在10%以内，部分上市企业仍处于亏损状态。背后原因除医生外，较高的营销获客成本也压缩了口腔服务机构的利润空间。如何建立差异化的口碑将成为下游企业破局关键。
中游分销商及采购平台则因缺乏核心技术及产品能力，入局壁垒较低；渠道资源受地域限制严重；电商等新兴销售渠道的兴起又进一步压缩了其利润空间。
反观上游，其三大特征所构建的较宽商业护城河，使其具备更强的盈利能力，上游企业利润率多在15-20%以上。
【口腔上游——黄金赛道的背后“链主”，三大趋势开启新征途】第二，上游市场集中度更高，单个企业的潜在市场规模更大。由于较高的准入门槛，拥有技术壁垒优势的上游企业较易在相对合理的竞争环境中开拓市场并加速扩张，具备在一定时间内成为赛道头部玩家的竞争力，尤其是伴随新技术、新材料的运用，上游企业往往有机会凭借持续的产品迭代提高下游用户的粘性，实现高市占率和高利润率，拥有更高天花板和全球延展潜力，商业逻辑优秀。
而口腔医疗下游服务机构虽有直达C端的认知沉淀，形成了强大品牌力。但仍需解决牙医资源、连锁半径、同质化服务等行业常见痛点，通过标准化复制突破天花板。目前，行业龙头的市占率尚未能突破3% ，呈现相对分散的区域性竞争格局。
不难看出，正是凭借着优秀的盈利能力和更高的市场集中度，口腔上游占据着产业链主导地位，也因此吸引着资本们纷纷前来掘金。
在这个过程中，要想押中好的优质标的，需要看清口腔上游正在演进的趋势，才能准确把握行业的发展脉络。