Python|?苏宁不宁，一手好牌打得稀烂，倒在2022？( 二 ) 数据库

1990年12月，张近东以10万元自有资金创办了苏宁。 30年过去了，当年那个卖空调的的小店，已经发展成一个横跨零售、物流、金融、地产、文创和体育的庞大“苏宁系” 。
从业务上来看，在“苏宁系”中，核心业务（零售、物流、地产等）被装进了苏宁电器集团有限公司（简称“苏宁电器”），上市公司苏宁易购（002024）的控股股东也正是苏宁电器。而其他的多元化业务（文创、体育等），则被划入苏宁控股集团有限公司（简称“苏宁控股”）。
在上市公司苏宁易购的财报中，截至2021年底，苏宁易购的总负债约1397.09亿元，资产负债率为81.83% 。其中短期借款合计364.65亿元，另有328.93亿元应付款项已逾期未支付。
但同期，苏宁易购真正能够自由支配的现金及现金等价物只有——
41.62亿元。
更令人惊讶的是，现金流紧绷的苏宁易购背后，母公司苏宁电器藏着更大的债务危机。
大摩财经获得的一份苏宁易购母公司苏宁电器2020年中报显示，早在2020年上半年，苏宁电器的总负债规模就达到3000亿元，其中有息债务规模接近1800亿元，但彼时苏宁电器手头现金仅248亿元。
在“苏宁系”中，苏宁电器是核心资产平台，也是主要的发债融资平台。
2017年至2019年，苏宁电器有息债务规模分别为1366.53亿、1629.74亿、1770.27亿元，资产负债率分别为68.38%、69.81%、73.76% 。
逐渐走高的债务中，随着前两年发行的债券、票据陆续到期，苏宁电器面临的，是偿债高峰期。
这些，还只是苏宁系债务冰山的一角。
聚焦到上市公司，一边是债务高企，一边却是苏宁易购持续的亏损。
2021年，苏宁易购全年营收为1389亿元，同比下降44.94%；扣非净利润为-446亿元，同比下降——
556.23% 。

在2022年《财富》中国500强亏损公司排行榜中，苏宁更是以432.65亿元的亏损排名第三。
我看了下苏宁易购（ST易购）的股价，只剩下2块多一点，总市值不到200亿，相比2015年的市值高点已经跌去了87% 。
3
迷失在资本魔术里
追溯苏宁危机的起点，和它自己的战略有关。
创立30多年来，苏宁给外界的印象一直是零售巨头。从苏宁电器到苏宁云商，再到苏宁易购，从传统零售、连锁零售再到互联网零售，数次转型中，零售一直是苏宁的传统主营业务。
但有意思的是，苏宁的主业其实并不赚钱。正如上文我们提到的，苏宁易购连续八年经营业绩出现亏损，而亏损的关键，正在于主业。
传统的商业模式，是把主业做大做强，通过产品优势形成竞争壁垒，以此占领市场，实现盈利。
而苏宁易购的模式，似乎正好相反。表面上来看，苏宁易购的目标是亿万线上线下的客户，为他们提供零售服务。但实际上，这个主营业务是不赚钱的，真正赚钱的，是副业。
这个副业，就是变卖资产。梳理财报可以发现， 2014—2019年，苏宁易购几乎每年都通过处理旗下的子公司与相关股权、股票资产获取巨额收益。
例如2018年，通过清仓阿里巴巴股票，实现投资收益113亿元。再如2019年，通过剥离苏宁小店和苏宁金服增资扩股，获得超过180亿元收入。

当出售子公司和股票成了常态，那么，我们不得不重新思考苏宁的商业模式——
这家公司根本不是搞零售的，而是搞资本的。
天眼查资料显示，苏宁构建了极其庞大的参控股体系。通过层层叠叠的互相持股，实现了无数家公司“护航”苏宁易购这家上市公司。卖货赚不赚钱，好像已经不重要了。