智氪｜“非洲之王”传音控股泡沫破灭：股价跌去70%，市值蒸发1500亿( 四 ) 作者|黄艳阳编辑|黄绎达2019年

目前，印度人口已经达到了14.16亿， GDP排名全球第六，并连续20年保持5%以上增长。然而，印度的智能手机的人均保有量仅为0.27部，低于非洲市场的0.33部， 2020年智能手机的渗透率仅为31.8% ，巨大的市场潜力之下，来自友商和本土品牌都瞅准了这块肥肉，手机市场的竞争早已异常激烈。
2016年下半年，公司进入印度市场之时，包括三星、小米等在内的前五大手机厂商早已占据超半数的市场份额，公司的市场份额虽在2017年有明显的提升，但在2018-2021年的四年里，公司智能机的市场份额仅提升了0.3% ，与之形成对比的是前五大厂商的合计份额提升了约30pct 。
公司在印度市场的营销依然如在非洲一般：定位低端市场，采用低价销售的策略，却因此导致了印度市场的毛利率大打折扣。招股书数据显示， 2016-2019年上半年，公司在印度市场的平均毛利率仅为12.51% ，显著低于非洲市场的26.06% 。在这期间，在印度本土厂商reliancejio低价营销策略的冲击，叠加印度大幅提高关税， 2018年，公司在印度市场的毛利率低至7.57% 。
低毛利率叠加较高的营运成本，公司在印度市场难以实现盈利。 2016年下半年、2017年、2018年，公司在印度市场的净利润分别为-3238万元、-1.68亿元、-5亿元，报告期内累积亏损超7亿，而同时期内公司累积的净利润也不到7亿。
总体看来，印度手机市场集中度高，竞争十分激烈， 2021年，前五大厂商的合计市场份额已达到84.2% 。与其他竞争对手相比，公司渠道建设尚未完善，产品以低端机为主，仅依靠低价策略来抢夺低端市场份额，很难进入印度手机市场的主流，这也是目前公司在印度市场持续亏损的核心原因。

文章图片
图十：2021年印度智能手机竞争格局资料来源：IDC、36氪
“副业”短期难成业绩助力
在手机市场增量有限、公司手机主业增长放缓的背景下，公司加速开拓多元化战略布局，建立了数码配件品牌Oraimo、售后服务品牌Carlcare、家用电器品牌Syinix三大品牌，以期能缓解增长压力。

文章图片
图十一：公司的产品矩阵资料来源：招股书
家电业务方面，在空间上，非洲电视的渗透率仅为40% ，冰箱、空调、洗衣机的渗透率更低，且基本以白牌产品为主。数据显示，以非洲13亿人口的体量来计算，冰箱、空调、洗衣机、电视四类产品的市场空间就有望突破4000亿元。
这看似是一片蓝海，但由于非洲经济发展水平低、电网覆盖率不高，非洲仅有1/6的国家电网覆盖率超过30% ，大部分国家低于10% ，撒哈拉以南的非洲地区仍有约6亿的无电人口，所以家电渗透率要有显著的提高将会是一个很长期的过程。
互联网业务方面，公司围绕传音OS开发了应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等一系列工具类应用程序，并同网易等多家互联网公司展开合作，开发音乐、短视频等独立应用程序。
逻辑上，智能手机业务能为互联网业务带来的天然、持续、稳定的流量，受益于手机业务在非洲市场的领先优势， 2021年，传音的OS用户已达到了2.28亿人，并有多款产品月活超1000万，其中， Boomplay作为非洲最大的音乐流媒体平台，月活跃用户数约达6800万。
然而，上千万月活规模的应用相比于非洲5.2亿互联网用户数，以及约13亿的人口，渗透率极低，仍处于发展的早期阶段，竞争格局的演进上具备较大的不确定性。不仅如此，非洲智能手机渗透率不高、用户的互联网付费意愿不强，公司的商业化变现也将面临较大的阻碍。