焦点分析｜每秒净赚1000美金的台积电，说行业下行周期要来了文|郑灿城编辑|高雅被大客户砍

文|郑灿城
编辑|高雅
被大客户砍单之后，台积电还是交出了一份超出市场预期的成绩单。
营收181.6亿美元，同比增长43.5%；净利润80.5亿美元，利润率达49.5% ，毛利率更是接近了6成。此外，还给出了继续延续上涨的预期，说Q3可能收入198-206亿美元。

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（台积电业绩，资料来源：台积电，招商证券）
这份成绩单发生在市场传闻其被贡献了4成收入客户砍单之后。今年Q2 ，市场上传出台积电被苹果、AMD（超微半导体）和NAVIDIA（英伟达）砍单的消息，从过去三年台积电的客户结构来看，这三者对台积电收入贡献分别为35.6%、39.1%和40.4% 。

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（台积电客户结构划分，资料来源：Digitimes ，东亚前海证券研究所）
这样的数字确实超出了市场预期。因为36氪观察到，自上个月开始，业内就开始有芯片即将进入供过于求状态的预判，台积电也在本次财报电话会上说， “2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。 ”
那么，现在半导体行业供求关系是怎么样的？前两年的“缺芯潮”刚刚平缓，为什么就开始供过于求了？未来又会有哪些趋势？36氪将从半导体行业的周期性特点出发，试图回答以上问题。
误判周期导致的供需错配
半导体是周期性极明显的行业，上一轮被广泛大众都知道的缺芯，根本原因就是疫情引发的周期预判错误，这一轮，也是一样。
导火索是疫情冲击导致的需求下降， 2020年Q2 ，由于芯片厂商出于对下游的悲观预期，减少芯片制造端的订单，转为消化库存，这就使供过于求、价格出现下降趋势。
按理来说，疫情带来的线上办公红利，智能手机和智能平板的需求增加，给了终端厂商增加库存的机会。但需求向上要到芯片厂时，却难以被满足，就是在预判整体下行的情况下，库存量不足、产能也跟不上，计划增产时间滞后，行业就进入了想造造不出的“被动去库存”阶段。

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（资料来源：方正证券研究所）
因此，去年消费者们熬夜抢的最新款手机，发货总要等上几个月，主要原因就是供给跟不上。
然后就是被订单赶着走的阶段。既然产能不足，那就“主动补库存” 。但问题是，晶圆厂扩产周期一般在1-2年，投产后产能爬坡也需要一定的时间，供给增加的速度跟不上需求，价格上升。
然而，需求等不到这个周期结束了，智能手机和平板的出货量均开始下滑。 IDC数据显示， 2022Q1全球智能手机和智能平板出货量分别下降9%和3.9% ，预测全年出货量将下降7%和6.2% 。
所以，终端厂商卖不动了，但芯片厂商还在造，这就是“被动补库存阶段”：由于生产的“惯性” ，库存还在不断增加，无法及时消化，库存量被迫上升，半导体行业走向下行阶段——供大于求，价格下降。
这是过去两年间半导体行业发生的供求关系变化，可以说是周期性难逃、被市场赶着走。台积电说这次的下行周期将会持续到2023H1 ，但这次的下行周期会更加温和，下降幅度比2008年更小。未来，当工艺制程得到突破，下游出现新的需求，半导体行业将会重复上述四个阶段，形成一个新的周期。
事实上，周期性是半导体业长期以来一直存在的特性。放到过去40年的时间维度去看，即使整体销售额画出了一条向上的曲线，半导体业仍不得不面对期间的一些小插曲，中间经历了几次急涨急跌。