快手|＂背刺＂快手，摩根士丹利在想什么？( 二 ) 田玉龙|制造业|工业机器人|新

复盘来看，2021年2月5日上市之后，快手一度触及417.8港元，创下1.74万亿港元市值的历史记录，却不想遂即转头向下，不是在下跌，就是在下跌路上，如今市值损失超万亿港元。
皇甫秉昕认为，快手当下有三大消极因素。
快手2021年第一季度，归属母公司的净亏损为577.5亿元，同比扩大了89.4%；广告收入为86亿元，而2020年第四季度为85.6亿元，处于滞涨的状态；直播平均月付费用户数为5240万，同比下降21.8%。
“君子不立危墙之下，管它是真‘危’还是假‘危’哟！”皇甫秉昕称。
与皇甫秉昕不同，刘依凡有不同的见解。
作为一名股票兼中概互联网ETF基金的资深投资者，刘依凡对市面上的研报自有一套认知逻辑：“咋们炒股就是炒预期，悲观的看到的是问题，乐观的看到的是希望，本来就不是一路人。”
在刘依凡看来，快手不乏积极因素。
一是，快手2021年第一季度直播电商GMV为1186亿，同比增长219.8%；用户时长增长了14分钟，这说明快手的用户黏性在提升，是有质量的增长，其商业价值或被低估。
二是，快手出海有了一定的突破，Kwai、SnackVideo等短视频在海外更接地气，2021年第一季度海外市场月活跃用户数超1亿，到了4月份月活跃用户数变为超1.5亿。
“300港元都说不准，难道130港元就准了吗？”刘依凡称。
不以市值论英雄，却以市值论高低相比个人投资者，机构投资者的态度也泾渭分明。
某公募基金公司执行董事刘旭凌告诉锌刻度：“研报是否看好，或者说股价下跌，对企业本身经营无太大影响，毕竟股价是股东层面，经营正常但股价大幅波动的股票数不胜数，只能说看空的人目前暂时占多数而已。”
刘旭凌进一步表示，快手的流量逻辑正在发生微妙地变化。
在传统的认知中，快手以私域流量著称，这种模式赋予主播较大的流量以及更高的声量，却削弱了平台的商业变现能力。
此背景下，其一手培养的主播辛巴竟敢公然与之叫板：“快手，希望你把眼睛擦亮一点，我辛有志可以调动国内所有的资源，请珍惜我的本事和资源。”
对此，快手也收紧了私域流量，逐步向公域流量过渡。
譬如，据辛巴爆料，在2021年6月5日晚的直播中耗资4000万左右，其中仅买量就支出2500万元，换来80万人观看。
“快手正在重塑流量价值，而这个变化在资本市场并未得到体现。”刘旭凌称。
而某私募投资部经理陈听涛，则认为摩根士丹利研报加剧了资本市场对快手的担忧，令市值进一步承压，而市值恰恰是互联网公司决定江湖地位的关键因素。
陈听涛告诉锌刻度：“大家嘴上说的是不以市值论英雄，心里何尝不是以市值论高低，最明显的例子就是特斯拉，市值起飞之前何曾被全球传统车企巨头正眼相看，如今又成为学习的楷模。”
陈听涛进一步表示，上市公司与资本市场的关系其实是相辅相成的，前者可以筹集发展资金，后者可以获得价值回报。
“没有任何一个公司会永远一帆风顺、业绩一路向上，这不可能也不现实。区别在于，一个上市公司，到底把资本市场、把投资者，当羔羊、当朋友、当救世主，还是当同行者。”沣京资本基金经理吴悦风对此有过精辟定论，“真正意义上最合适的关系，就是你看我顺眼，我看你舒服，你做业绩和概念，我买股票和锁仓，最后形成市场的一致预期。”
从这个角度来看，快手做得可能并不到位。
总而言之，摩根士丹利的研报，在彼此立场不同、利益不同、观察角度不同的背景下，自然有了南辕北辙的解读，但无论哪种解读都难以否定眼下资本市场对快手“恨铁不成钢”的共识。