文 范亮编辑 黄绎达7月10日早盘|智氪·新能源 | 徐翔老婆一句话,天齐锂业痛失2000亿( 三 )


豪赌:负债数百亿收购SQM陷入危机
也许是天齐对泰利森的成功收购形成了路径依赖 , 亦或许是公司对新能源产业的眼光太过超前 。 意气风发的天齐锂业在坐拥世界最优质锂矿山的同时 , 又盯上了智利最优质的的盐湖阿塔卡玛 。
阿卡塔玛盐湖 , 是全球锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的盐湖 , 该盐湖的所有权属于智利政府 , 但雅宝与SQM分别在1975与1993年取得了阿塔卡玛盐湖的部分采矿权 。
雅宝算是天齐的老熟人 , 曾经与天齐角逐泰利森锂矿的洛克伍德 , 在2014被雅宝收购 , 雅宝也就此取得了洛克伍德持有的阿塔卡玛开采权 。
SQM是全球最大的硝酸钾的生产商 , 同时也具备成熟的碳酸锂和氢氧化锂生产经验 。 智利前总统皮诺切特的女婿庞塞家族通过Pampa集团累计持有SQM29.97%的股权 , 并与Kowa结成一致行动人 , 牢牢把握着对SQM的控制权 。
图5:SQM股权结构资料来源:公司公告、36氪整理
2016年 , 在智利政府的压力下 , 庞塞家族被迫寻求出售其持有的SQM股权 。 天齐锂业迅速把握住了这次机会 , 开始积极与庞塞家族洽谈收购事宜 , 同时还收购了SQM另一个小股东SCP持有的2.1%的股权 , 以谋求最终对SQM的控制权 。
然而 , Pampa集团只是虚晃一枪 , 不久后便终止了出售意向 , 这次收购也以失败告终 。 不过 , 在2018年 , 天齐锂业的机会再度来临 。
2017年 , 加拿大两大钾肥巨头萨钾公司与加阳公司宣布合并 , 合并后的主体Nutrien将实际控制全球50%左右的氯化钾产能 。 同时 , Nutrien还作为SQM的第一大股东 , 持有SQM32%的股权 。
中国作为全球最大的钾肥进口国 , 随即便展开了对此次合并是否涉及经营者集中的反垄断调查 。 最终 , 中国商务部发布公告 , 以Nutrien剥离其持有的SQM等企业的股权为条件 , 通过了对Nutrien的审查 , 这也给予了天齐锂业再次收购SQM股权的机会 。
2018年5月18日 , 天齐锂业发布公告 , 在经过多轮竞价后 , 公司将以40.66亿美元(根据交割日汇率折算为人民币278亿元)的对价 , 收购Nutrien持有的SQM23.77%的股权 。
本次天齐锂业对SQM的收购 , 在过程上并不像拿下泰利森时那般惊心动魄 , 但在财务上却是在走钢丝 。
收购SQM前 , 截至2018年中 , 天齐锂业账面总资产187.15亿元 , 其中货币资金仅28.27亿元 。 很明显 , 仅靠天齐已有的资源 , 还远未达到收购SQM数百亿元的资金条件 。 于是 , 天齐采用了最简单粗暴的方法:借钱 。
随后 , 在中信银行的牵头下 , 2018年底天齐锂业通过海外子公司TLA共获得了35亿美元(折合人民币235.64亿)的银团专项贷款 。 其中23亿美元最长贷款期限为两年 , 剩余12亿美元最长贷款期限为5年 。
有了这笔巨额贷款 , 再加上“掏光家底”凑齐的40多亿存款 , 天齐锂业终于完成了对SQM部分股权的收购 。 紧接着 , 担忧也随之而来 。
文  范亮编辑  黄绎达7月10日早盘|智氪·新能源 | 徐翔老婆一句话,天齐锂业痛失2000亿
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图6:天齐锂业银团贷款安排资料来源:公司公告 , 36氪整理
收购完成后 , 天齐锂业的财务状况已经相当危险 。
具体来看 , 在资产端 , 截止2018年年底 , 公司的总资产达到446.34亿元 , 而流动资产却仅有38.68亿元 。 流动资产中 , 公司仅剩的19.43亿元的货币资金还是来源于质押和保证借款 , 其中更有6.4亿元资金处于限制使用中 。 也就是说 , 资产达到数百亿的天齐 , 账面仅剩余13亿的可动用资金 。
另外 , 由于天齐持有的SQM股权最终并未形成控制 , 账面还有超300亿的巨额长期股权投资 。