设备|半导体设备商拓荆科技发力高端扩张逻辑能否支撑扭亏为盈

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《投资者网》谢莹洁
头顶“半导体设备商国内五强”的光环，拓荆科技股份有限公司（下称“拓荆科技”）近三年来营收稳步增长，核心产品PECVD设备量价齐升，但净利润仍处于亏损中，这主要源于公司产品验证周期长、研发投入高。
此次拓荆科技冲击科创板，拟募资约10亿元，将投资于高端半导体设备扩产项目、先进半导体设备的技术研发与改进项目、ALD设备研发与产业化项目，并补充流动资金。
拓荆科技有何优势与不足？《投资者网》研判财报发现，公司PECVD设备推出较早，下游市场应用丰富，国内市场趋于成熟，未来发展空间广阔；而由于大单品在营收中占比近100%，导致前五大客户集中，应收账款与存货均占比较高。
近日，拓荆科技科创板上市申请审核状态更新为“已问询”。
PECVD设备龙头股权分散无实控人
集成电路制造分为前道晶圆加工和后道封装测试环节。其中，前道工艺包括刻蚀、沉积、涂胶、热处理、清洗等，需要用到大量的半导体设备，且对设备精度要求极高。
根据不同的应用，薄膜沉积演化出了PECVD、ALD等不同设备，其中PECVD占整体薄膜沉积设备市场的33%。在该细分领域里，拓荆科技成为“佼佼者”。

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（数据来源：Wind）
公开资料显示，拓荆科技成立于2010年4月，主要从事高端半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务，产品包括等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备、原子层沉积（ALD）设备和次常压化学气相沉积（SACVD）设备三个产品系列；主要客户包括中芯国际、长江存储科技有限责任公司、华虹集团等集成电路制造企业。
由于半导体设备前期研发投入较高，拓荆科技在发展过程中引进了较多的投资机构，这使得其股权较为分散。
目前，公司无控股股东和实际控制人，国家大基金为第一大股东，持股比例为26.48%；第二大、第三大股东为国投科技成果转化创业投资基金企业、中微公司，持股比例为18.23%、11.2%。

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（数据来源：Wind）
值得一提的是，为了筹措增资款，董事姜谦与7名自然人股东以及11个共青城员工持股平台形成一致行动人，合计持股比例为15.2%。其中，7家员工持股平台将其所持有的966万股质押，已涉及该公司近八成在职员工。
据中国裁判文书网，公司股东润扬嘉禾与共青城存在诉讼纠纷。根据润扬嘉禾的表述，共青城导致润扬嘉禾未能完成私募基金备案，经其他合伙人一致同意将共青城除名。而共青城则要求润扬嘉禾返还拓荆科技2.9%的股份。
目前，因双方对簿公堂，润扬嘉禾所持有的6.57%股份被冻结。
营收稳步增长净利润亏损收窄
拓荆科技在研发方面一直投入不菲。2018年至2020年（下称“报告期内”），公司研发费用分别为1.08亿元、7431.87万元、1.23亿元，在营收中占比152.8%、29.6%、28.2%。
这也赋予了公司“高端基因”。招股书显示，拓荆科技先后四次承担国家重大科技专项/课题，2016年、2017年、2019年三度被中国半导体行业协会评为“中国半导体设备五强企业”。
不过，公司的研发优势与盈利能力暂时不相匹配。最近三年一期报告期，其毛利率分别为31.67%、31.85%、34.06%、30%，在行业内排名中等偏下；半导体行业上市公司2020年毛利率中位数为35%。
近年来，拓荆科技营业收入增长较快。2018年至2020年分别为7064.4万元、2.51亿元、4.36亿元。这是基于半导体行业景气度的持续提升，下游晶圆厂的需求增加，晶圆制造厂商更加注重供应链安全和成本控制。

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