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B站2019年总净营收实现较大幅度增长 ， 不过 ， 依旧在亏损 。
 
哔哩哔哩（(NASDAQ：BIL) ， 以下简称“B站”）于周二盘后 ， 北京时间3月18日发布了公司2019年第四季度及全年未经审计财报 。
 
财报显示 ， B站2019年总净营收实现较大幅度增长 ， 为人民币67.78亿元 ， 较上年同期增长64% 。
 
财报还显示 ， 2019年B站净亏损为人民币13.036亿元 ， 上年同期的净亏损为人民币5.650亿元 ， 净利润同比增长率为-130.71% 。
 
财报发出当日 ， B站以23.05美元/股开盘 。财报发出后 ， B站股价出现走低 ， 跌幅3.86% ， 以22.16美元/股收盘 ， 目前总市值为79.41亿美元 。
 
睿兽分析显示 ， B站成立于2010年 ， 是一个弹幕视频分享网站 ， 支持即时弹幕评论 ， 站内大多数视频来源于日本电视台播出的新番动画、NICONICO动画等视频分享网站 ， 也包括国内的动漫作品及动漫爱好者制作的二次创作内容 。
 
B站是独特的 ， 作为中国年轻一代最喜欢的内容社区 ， 拥有高质量的内容、高粘性的用户和多元的社区文化 ， 构建起自身坚不可摧的护城河 。
 
早期 ， 针对日本番剧 ， B站开始扩大内容采买 ， 并快速拉开了与其他平台的差距；并在2017年3月上线国产动画专区“国创”区；为扶持原创力量 ， B站将著名科幻小说《三体》动画化 ， 为国产动画接入大会员体系 ， 实现国产动画付费观看 。
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但是B站也是焦虑的 ， 作为一个老牌公司 ， 长跑十年 ， 持续亏损 ， 盈利怎样出圈？

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牺牲利润换规模
尽管B站2019年的总营收高达人民币67.78亿元 ， 增幅64% ， 但是对比近三年收益 ， 创业邦发现亏损在逐年扩大 。

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（资料来源：同花顺 创业邦制表）
 
在亏损扩大的同时 ， B站的新增月活跃用户和用户粘性数据表现亮眼 。这也成为二级市场衡量B站市值和股价的关键性标准 。
 
2019Q4 ， B站依旧没让市场失望 。用户方面 ， 财报显示 ， 第四季度B站月均活跃用户再创新高 ， 达1.3亿 ， 同比增长40%；日活用户达3800万 ， 实现了41%的同比增长 ， 月均付费用户数同比增长100% ， 达到880万 。
 
而在用户粘性方面 ， B站的表现也令人满意 ， 日均视频播放量达7.1亿次 ， 月均互动数达24亿次 ， 分别同比提升63%和141%；用户日均使用时长则高达77分钟 。
 
实际上 ， 可以从财报上看到的是 ， 目前的B站是在采取牺牲利润换规模的打法 。B站曾解释净亏损扩大的原因主要在于销售及营销费用、收入成本、研发费用等支出项大幅增长 。
 
2019年 ， 为促进增长和品牌推广 ， B站在90、00后分别迈入30岁和20岁的特殊节点 ， 推出互联网行业首台新年晚会“二零一九最美的夜 bilibili晚会” 。
 
为更好地激励创作者并拉新用户 ， B站也在2020年1月举办BILIBILIPOWER UP 2019年度UP主颁奖 ， 向站内优秀UP主颁发包括年度百大UP主、年度最佳作品等众多奖项 。同时截至2019年12月底 ， 已有22万UP主从创作者激励计划中受益 。

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营收结构改善：发力直播、拓展电商
 
作为国内最大的二次元社区 ， B站一直深受盈利模式不清晰的困扰 ， 并一直在进行多个方向的探索 。
 
体现在业务上 ， B站如今拥有流量变现的多种形式：游戏、直播与增值服务（视频、漫画、影业、演出活动等）、电商与广告 。
 
2019年 ， B站的营收结构向更为均衡的方向发展 。
 
1、游戏占比逐渐下降
 
游戏 ， 曾一直是B站的主要营收项目 。2018年Q1时 ， 此项业务还占比79.3% 。上市后 ， 游戏营收占比在逐步减少 。
 
2019Q4 ， B站来自移动游戏的营收为人民币8.714亿元 ， 总营收占比为43.3% 。在2019Q1、Q2、Q3这一业务的占比分别为63.6%、59.8%、50.2% 。
 
作为最快速的变现方式之一 ， 份额的递减不代表增速的放缓 。相反 ， B站四季度游戏营收较去年同期增长了22% 。对于这一增长 ， B站解释主要原因为受其先有游戏和新发布手游日益流行的推动 。

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2、直播营收增幅突出
 
财报显示 ， 本季度 ， B站的直播和增值服务营收为人民币5.709亿元 ， 较上年同期增长183% 。该项业务占本季度营收的28.3% ， 对比同年Q2的21.2%和Q3的24.3% ， 份额逐渐上升 。
 
过去的2019年 ， B站一直在直播业务上寻求盈利模式的突围 。其董事长兼CEO陈睿曾表示 ， 过去没有参与到挖大主播的竞争中 。不过在2019年增加了对购买原创内容独家转播权的投资 ， 2019年 ， 更是挖来了曾经斗鱼的头部主播 ， 号称“斗鱼一姐”的冯莫提 。

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（资料来源：财报 创业邦制表）
3、电商取得发展
 
财报数据显示 ， 2019Q4 B站电商及其他收入部分取得较大突破 ， 营收2.8亿元 ， 增幅同比241% 。实际上 ， 该部分占总营业收入在过去两年里也在一直增加 。
 
对于电商业务的增长 ， 梳理可以发现或源于背后阿里巴巴的支持 。资料显示 ， 2019年2月阿里巴巴为B站带来一笔战略融资 ， 随后在其同年的财报里可以看到 ， B站的电商发展出现长足的进步 。
 
2019Q4 ， B站广告也在稳步增长 ， 营收为人民币2.896亿元 ， 较上年同期增长81% 。占全年营收比13.9% ， 不过跟此前的数据相比变动不大 。

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业务焦虑：游戏可观、直播难
B站已经成立十年 ， 变现成为当前的主要任务 。
 
在B站奔跑的背后 ， 资本曾给予了极大的支持 。睿兽分析显示 ， B站除了IPO ， 从2015年开始已经经历6轮融资 。腾讯对其进行了多轮投资 ， 在2019年的2月 ， 阿里巴巴也出人意料的成为其股东 。

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坐拥国内最大的二次元社区 ， 手中握着良好的粘性和持续增长的月活用户 ， B站到底怎样才能变现？
 
从目前来看 ， 腾讯是一个娱乐帝国 ， 投资B站 ， 补充其业务线 ， 看起来顺理成章 。从B站方面看 ， 不仅从腾讯获得资金支持 ， 还能成为腾讯游戏的发行渠道 ， 也是一举两得 。
 
游戏一直是变现的快速方式 。在腾讯的加持下 ， B站的游戏业务未来应该还会出现持续增长的爆发力 。
 
阿里投资B站看似突然 ， 但想想微博、小红书都成为淘宝的带货小能手 ， 急于各种变现尝试的B站也给阿里带货 ， 也就不意外了 。
 
从B站历年的财报数据看 ， B站的广告和电商业务份额增幅较为平稳 。
 
在阿里巴巴战略投资后 ， B站的电商营收在增强 ， 但是依然在13%左右徘徊 ， 整体体量依然较小 。
 
尽管同样经营视频业务 ， 但是B站的广告模式跟爱优腾不同 。爱优腾的广告形式在于贴片广告 ， B站的广告更多以客户的需求进行订制 。这样尽管B站保证了产品体验和用户感官 ， 但是也需要付出广告产品研发和设计的成本 。
 
但是 ， 电商和电商直播平台林立 ， 电商也不是B站的主要经营方向 ， 广告和电商到底有多大潜力 ， 还存在疑问 。
 
2019年B站最明显的变动在于押宝直播 ， 并在去年12月份签入斗鱼曾经的头部主播 。但是可以看到的是 ， 直播目前似乎已经成为标配 。
 
虽然B站面向的是二次元和Z世代群体 ， 但B站入局直播领域已经很晚 。直播行业仍然处于红利期 ， 但是由于市场竞争激烈、同质化产品较多 ， 营收下滑已经成为不争的事实 。
 
从目前已上市的三家直播公司的营收来看 ， 斗鱼、虎牙、映客只有虎牙一家盈利 。其中2019年Q3 ， 斗鱼净利润亏损为-1.24亿元 ， 映客2019年中报显示净利润亏损为-2754.70万 。
 
在头部企业尚在亏损的情况下 ， B站直播到底能带来多大的收益未可知 。
 
从B站的业务触角不断延伸可以看出 ， B站不再只做“小而美” ， 迈向更广阔的的领域就必须撕下ACG、二次元的标签 。但是 ， 吸引更多人就稀释社区氛围 ， 不吸引就做不大 ， 这似乎是一个悖论问题 。
 
进入二级市场后 ， 投资人更关心的是公司的营收和回报率 。尽管想象空间丰富 ， 但是作为一个成立10之久依然亏损的老牌公司 ， B站需要速度更快 。