景兴发债中签率是多少？景兴发债申购价值分析 _景兴发债

8月26日晚间，景兴纸业发布公告将于2020年8月31日在网上发行12.8亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于马来西亚年产 80 万吨废纸浆板项目(拟投入募集资金12.8亿元) 。以下股票百科小编为你介绍景兴发债价值分析，希望对你了解这只可转债有所帮助。

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景兴转债打新分析与投资建议
下修、回售条款较为严格，债底保护尚可
景兴转债的下修和有条件回售条款较为严格，分别为“15/30,80%”、“30/30,80%” 。按照中债(2020年8月26日)6年期AA企业债估值4.63%计算，到期按110元赎回，其纯债价值约为88.17元，面值对应的YTM为2.41%，债底保护尚可。若所有转债按照转股价3.4元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为87.61%)的摊薄幅度为33.88% 。
静态看，预计首日上市价格为115-119元
截至8月26日收盘景兴转债对应平价98.82元。公司包装原纸产品主要覆盖江浙沪地区，但由于上半年行业景气度偏低，其业绩滑落较多。景兴转债定位理应低于A股包装纸龙头鹰19转债(评级AA+，余额18.60亿元，平价96.06元对应转债价格115.46元) 。
静态看，预计目前平价下景兴转债上市首日获得的转股溢价率在11%-15%区间内，价格为110-114元。
预计中签率0.01%，积极参与
根据最新数据景兴纸业的大股东为朱在龙，其持有股权16.04%，前十大股东合计持股19.75% 。目前暂无公告披露股东配售亿元，考虑到公司股权比较分散，在配售30%的假设下景兴转债留给市场规模为8.96亿元。
景兴转债仅设置网上发行。近期发行的高评级品种嘉泽转债(AA，规模13亿元)、景20转债(AA，规模17.80亿元)网上申购约862/852万户。假定景兴转债网上申购850万户，按照打满计算中签率在0.01%左右。
打新参与没有异议。随着宏观经济回暖低估值的包装纸行业基本面出现改善，但短期内资金关注度不高。在山鹰转债、鹰19转债存续的情况下，景兴转债如果定位偏低，则可能是一个低风险偏好账户布局的机会。[!--empirenews.page--]
景兴纸业基本面分析
包装原纸产品覆盖江浙沪地区
景兴纸业始建于1984年，前身为浙江省平湖市第二造纸厂，1996年改制设立为浙江景兴纸业集团有限公司，其核心产品为牛皮箱板纸、白面牛卡纸、高强度瓦楞原纸、纱管纸、生活用纸、纸箱，2019年公司原纸产量为138.54万吨，并生成13126.3万平方纸箱及纸板，83.93万箱生活用纸和5.17万吨生活用纸原纸，当年原纸产品贡献了83.65%的营业收入和81.74%的毛利。公司产品主要覆盖江浙沪地区，浙江/江苏/上海区域分别贡献营收50.40%/26.08%/14.56% 。相比于转债上市的山鹰纸业(2019年原纸产量473.59万吨，瓦楞箱板及纸箱产量12.59亿平方米)，景兴纸业规模较小，产品毛利率略低。
2019年包装纸企遇到了外废配合收紧导致原材料结构上涨、下游需求不振的双重压力，公司毛利率整体下滑。不过值得注意的是，2019年公司成功推出品萱Baby Young母婴系列面巾纸，不断建立和强化自有品牌“品萱”生活用纸的品牌形象，销售卷卫、软抽、手帕纸、商用大盘纸、擦手纸等终端产品83.06万箱，同比增加39.64% 。生活用纸业务全年营业收入3.5亿元，营业收入同比下降7.21%，不过毛利率显著提升6.05个百分点至11.72% 。
为应对外废配合收窄(截至7月6日2020年我国进口废纸额度总批准量为568.87万吨，同比下降46.13% 。2017/18/19年分别同比下滑28.3%、34.5%、40.7%)，公司向上游延伸打通全产业链条，借助马来西亚废纸浆板项目通过海外渠道解决进口原料困境。景兴马来公司计划新建年产140万吨浆纸项目(废纸浆板80万吨、，包装原纸60万吨)，其中80万吨废纸浆计划全部采用美废制浆，以加大高端产品产量。
行业景气度有限，公司业绩承压
2019H1景兴纸业实现营业收入/归母净利润25.72/1.29亿元，同比下降8.53%/ 47.98% 。受到中美贸易战及国内社会零售总额增速放缓影响，造纸行业下游需求较弱，产品价格下降明显，核心产品工业原纸营业收入同比下滑10.04% 。而在进口废纸规模大幅减少的情况下国废价格比较坚定，公司盈利空间被明显压缩，工业原纸毛利率下降6.93个百分点，公司综合毛利率下降5.63个百分点。当期公司期间费用率也有小幅升高，不过计提对联营企业投资收益3595万元(2018H1仅930万元)对冲了主营业务盈利能力下滑。
2019年全年公司实现营业收入/归母净利润52.51/1.89亿元，同比下降11.57%/ 43.73%，其中盈利降幅相较于19H1略有收窄，这得益于2019H1以来随着经济回暖产品毛利率提升。2019年公司工业原纸产量/销量同比增长3.75%/4.49%，营收下滑13.17%，毛利率相比2018年下降2.55个百分点。当期公司期间费用率小幅上升0.26个百分点至9.97%，净利率下滑2.15个百分点至3.87% 。不过需要看到当期公司应收票据与账款规模降低约39%至12.57亿元，相对应的，经营活动现金流量净额上升约16%至12.61亿元。
2020Q1公司实现营业收入/归母净利润8.64/0.43亿元，同比下降33.54%/41.80% 。受疫情影响下游需求继续疲软成品纸及废纸价格均回落至历史底部，公司营收明显下滑，不过毛利率改善至13.30%，相比2019年全年走高2.32个百分点。
正股PB位于三年来偏低水平
截至8月26日收盘景兴纸业PE(TTM)23.7倍，PB(LF)0.86倍，对比A股行业龙头山鹰纸业(PB1.06倍)估值较低，纵向看公司PB处于三年来偏低水平。目前公司股价不受解禁股压力，持股16.04%的大股东质押其约47%股份。
【景兴发债中签率是多少？景兴发债申购价值分析】风险提示：原材料价格及政策波动，下游需求不及预期。