文章插图
投资要点
东缆转债(发行规模8亿元 , 评级AA)的条款比较常规 , 债底保护尚可 , 预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在12%-16%区间内 , 价格为113-117元 。在配售60%的假设下东缆转债留给市场规模为3.2亿元 , 测算中签率0.004%左右 。打新参与没有异议 。海上风电装机景气持续 , 东方电缆仍具成长性 。从目前情况看 , 资质较好的转债如果上市定位偏低 , 实际上是个良好的建仓机会 。
东方电缆主要从事电气设备领域中电线电缆(下游应用领域包括力、建筑、通信、石化、轨道交通、核能、海洋油气勘采、海洋军事等)的设计、研发 , 制造 , 安装和技术支持 。公司具体业务分为陆缆系统、海缆系统和海洋工程 , 基本仅供国内 , 近年来其海缆产能不断扩张 , 截至2020H1海缆系统及海洋工程系统收入占比接近53%(2017年仅不足10%) 。由于海缆毛利率高于陆缆 , 其2019年已经贡献了约72%毛利 。2020年中报显示公司目前三大业务板块在手订单额超过80亿元 , 而今年其公告的中标项目金额达到68.70亿元 , 其中海缆项目涉及金额为66.93亿元 。
海底电缆和海底光电复合缆的驱动力主要为海洋风电、跨国电网互联、海洋油气开发以及偏远海岛输电的需求量 。2019年我国海洋电力业产业增加值约为199亿元 , 同比增速7.2% , 具有较大发展空间 。目前全球海上风电装机项目正处于快速扩展阶段 , 全球风能理事会(GWEC)发布的《2020全球海上风电报告》显示2019年全球新增海上风电装机6.1GW , 为历史新高 。就我国而言:1)风能资源丰富;2)政策推动海上风电建设进入加速期;3)当前正是装机高峰 。另外 , 电线电缆生产企业具有明显的规模经济效应 , 龙头市占率提升空间较大 。
2020H1公司实现营业收入/归母净利润21.22/3.65亿元 , 同比增长42.42%/ 102.78% , 当期公司海缆系统及海洋工程营业收入快速增长78.65% , 占营收比重达到52.93% , 首次超越陆缆系统 , 同时这两项业务大概率处于毛利率上升通道中 , 上半年公司综合毛利率达到29.50% , 较2019H1再度拉高3.73个百分点 。各项费用率控制良好 , 虽然管理费用率稍有提升但期间费用率略有下滑 , 叠加政府补助多于去年同期等因素公司当期净利率上升5.12个百分点至17.21% 。
【东缆发债754606中签率是多少?东缆发债申购价值分析】风险提示:风电装机不及预期 , 原材料价格波动超预期 。
- 中银发债什么时候上市
- 华为|华为又借30亿!给持股员工分红人均47万,为啥还要频繁发债?
- 华为|华为发债融资30亿:今年累计已达140亿
- 华为手握1900亿现金竟“缺钱”发债!140亿额度被疯抢!任正非这样回应
- 发债|消息称百度获10亿美元发债额度