交易|萤石网络四个挑战关联交易惹眼离领导品牌多远？( 二 ) 海康威视|物联网|软件

专利技术方面，萤石网络在回复首轮问询时披露，公司发明专利、软件著作权主要是两个来源，一部分是从海康威视继受的发明专利和软件著作权，主要部分是发行人成立以来自主研发、申请的发明专利和软件著作权。
经营行政方面，萤石网络房产租赁总面积105561.63 平方米，其中89678.46平方米的租赁场所系向海康威视及其下属企业租赁，关联租赁面积占前述租赁总面积的比例为84.95% 。
两者关联程度肉眼可见，不得不让外界审视其经营独立性、核心竞争实力，有多少海康威视依赖性？
经济学家宋清辉指出，关联交易是企业冲击IPO的重要话题，利用关联交易进行利益输送、利润转移也是财务舞弊的常见模式。 “关联交易、内控制度、毛利率等是监管层关注的焦点，预计监管层对新股的审核不会放松，此举也有助保护投资者利益” 。
并非过度解读。往期看，因关联交易失败的案例并不少，刚刚失利的冰峰饮料就是一例证。
萤石网络当然意识到其中利害，问询函回复中竭力撇清与海康威视的关联。
萤石网络表示，海康威视多运用于政企局域网内的服务单元，系统规模相对有限，对部署安装要求高，软件升级维护难度大，对政企客户IT基础设施投入要求高。对比之下，萤石网络的智能家居摄像机等家居安防产品，无需专业显示设备，且具备安装难度低、硬件综合成本低、设计美观简约等特点。
萤石网络甚至直言，海康威视不具备公有云的技术能力，因此其为完善自身的技术方案，补充远程服务能力、统一部署能力等，必须依托于发行人的萤石物联云平台。
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应收账款、存货双高
募资扩产隐忧
LAOCAI
如此看，萤石网络大有后浪推前浪、青出于蓝而胜于蓝之意。
只是，果真这么好理清吗、真实实力成色到底咋样？一些数据值得关注。
2018-2021年6月末，萤石网络的应收账款的账面余额分别为2.53亿元、4.28亿元、6.12亿元和5.50亿元。持续增长、且增速不低。
其中，海康威视及其下属公司的应收账款分别为1.73亿元、2.56亿元、2.93亿元和1.92亿元，是最大的应收款对象。
同期，萤石网络计提的坏账准备分别为2404.98万元、2278.20万元、2327.98万元和2421.88万元，其中针对海康威视及其下属企业计提的坏账分别为126.49万元、31.55万元、71.34万元和26.06万元。
对此，萤石网络称，主要应收账款客户信用度较高，逾期账龄较短，且均按照会计政策严格计提了坏账准备。
再看存货。
2018-2021年6月末，萤石网络的存货账面价值分别为7366.25万元、4.33亿元、5.93亿元和9.92亿元，占各期末资产总额的比例分别为5.22%、18.58%、24.75%和32.07% 。
玩味的是，与之对应的存货跌价准备金额并没同步上升。截至2021上半年末，萤石网络存货中占比最大的是原材料，占比46.46% 。其次分别为产成品和发出商品，分别占比34.21%和7.89% 。
行业分析师于盛梅表示，关联企业间容易出现相互占用资金现象，一些交易甚至只存在于账面往来，没有产生实际现金流。应收账款、坏账风险、业绩质量、经营独立性等都是考量。即使抛开关联因素，企业本身应收账款、存货高企，也会对现金流、企业健康运营等造成压力，产品竞争力、市场话语权亟待提升。
资产负债率也不容忽视。相比财报中列举的科沃斯、石头科技、JS环球生活、小米、极米科技等可比公司，萤石网络资产负债率明显偏高。
2020年和2021年上半年，可比公司资产负债率的平均值分别为47.43%、44.99% ，萤石网络达到62.04%和63.20% 。

交易|萤石网络四个挑战 关联交易惹眼 离领导品牌多远？( 二 )

交易|萤石网络四个挑战关联交易惹眼离领导品牌多远？( 二 )