美的|美的也扛不住了( 二 ) 格力电器|营收|裁员

耗时七年，美的终于要将库卡完全收入囊中，但是后者的业绩似乎并没有想象中惊艳。库卡是美的机器人与自动化业务的主要主体， 2017年至2021年，这部分业务营收分别为270.4亿元、256.8亿元、251.9亿元、2015.9亿元和272.8亿元。而且，库卡在2020年曾出现巨亏，当年净亏损1.27亿欧元（约合8.98亿元人民币）。
库卡给美的带来了巨额的商誉，也埋下了减值损失的暗雷。截至2021年底，美的商誉账面价值为278.75亿元，其中收购库卡产生的商誉205.4亿元，商誉总值位列A股第二高，仅次于中国电信的299亿元。值得一提的是，中国电信的商誉占净资产比例不到7% ，美的则高达22.49% 。
巨额的商誉意味着美的面临着无限期的减值测试。即使库卡超预期完成业绩，商誉仍有减值压力。
业绩入冬
2021年，美的营收达到3412.3亿元，同比增20.06% ，归母净利259.3亿元，同比增5.43% 。虽然营收和利润规模都处在行业领先位置，但利润增速明显弱于营收增速，美的已经走入增收不增利的困境。
尽管美的早已开启多元化布局，但至今没有撕掉“家电”标签。美的的主营业务是制造业， 2021年制造业务贡献了3010亿元营收，其中暖通空调和消费电器分别贡献1419亿元和1319亿元，在制造业中占比超过90% ，在总营收中占比超过80% 。
疫情爆发后，全球央行疯狂放水，推动家电上游原材料铜、钢、铝等大宗商品集体涨价。由此带来的是，美的的制造业务已经连续两年出现毛利率下滑。 2019年至2021年，美的制造业的整体毛利率分别为30.55%、26.63%和24.05% ， 2021年度毛利率已经与上市之初相差无几。 2013年美的上市当年，制造业整体毛利率就达到23.84% 。
市场认为，一定时间内，家电行业成本很难出现大规模下降。新冠疫情的影响仍未消除，大宗商品、海运物流、能源等价格飙涨，都在推高制造业的成本。
对此，美的等家电厂商试图将原材料上涨的压力正在向下游传导。今年3月，美的和海尔均以原材料成本上涨为由，宣布上调空调价格。但从市场表现来看，消费者对于这种涨价并不买账。奥维云网数据显示，今年一季度中国家电零售额1430亿元，同比下降11.1% ，甚至在线上渠道都出现了罕见下滑。
美的毛利率下滑的背后，是国内家电市场已经进入存量竞争时代。面对原材料上涨、缺芯等各种不利因素， 2021年中国家电行业整体维持上涨趋势，但增速已经明显放缓，国内市场零售规模超过7500亿元，同比增速达到3.4% ，低于全国 GDP 增速。
家电行业进入存量竞争，与房地产行业高度相关。楼市黄金10年时家电巨头随之狂飙，美的净利润从2009年的16亿元暴涨至2019年的242亿元。随着房地产进入“黑铁时代” ，家电行业也进入饱和期。
今年以来，房地产行业暖风频吹，多个城市出台楼市松绑政策。但市场观点认为，即便宏观调控让房地产行业破冰，传导至家电市场仍有一定的滞后性，可能会滞后8-12个月。
今年一季度，美的营收903.8亿元，同比增9.55% ，归母净利71.8亿元，同比增加10.97% 。表面看，美的盈利能力已经恢复。但美的扣非归母净利当期仅有69.9亿元，同比增5.17% ，仍低于营收增速。
市场观点认为，存量竞争时代，高低两端品牌的日子相比中间段要好。头部品牌以品牌影响力加持固有的消费人群，低端品牌以价格吸引部分刚性需求。而位于中间段的中档品牌，产品差异小、品牌区格并不明显，处于竞争红海区。