「万国」或合并「秦淮」，数据中心牌桌挤不下新玩家｜焦点分析数据中心是互联网产业的碳排

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数据中心是互联网产业的碳排放大头。若双方最终完成合并，将造就一个市值超过520亿元的IDC巨头。文｜邓咏仪编辑｜苏建勋来源｜36碳（ID：carbon_36kr）封面来源｜视觉中国数据中心行业新一轮拉力赛开始了。据彭博4月22日报道，数据中心服务商秦淮数据已收到初步收购意向，收购方为“业内其他公司” 。知情人士表示，万国数据正在考虑与秦淮数据进行合并。另外的潜在买家还包括美国数据中心厂商EdgeConneX、亚洲私募公司PAG 。当前，谈判还处于启动阶段，秦淮数据、万国数据都没有对此新闻做出回应。消息传出后，秦淮数据当天收市后市值为17.57亿美元，万国数据则为54.50亿美元。数据中心（InternetDataCenter ，建成IDC）是互联网的基础设施。互联网普及，再到如今蓬勃发展的云计算产业，互联网的日夜不息建立在无数个数据机房之上——这些机房负责数据的传输、计算、存储，造就了IDC行业。此次的并购案双方，一位是中国第三方IDC行业龙头，另一位是超大规模数据中心的新秀。在近年监管风暴、经济跌宕的趋势下，两家美股上市公司的日子都不太好过。若双方最终完成合并，将造就一个市值超过87亿美元（约570亿元）的IDC巨头，这无疑会打开数据中心行业的新局面。

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互联网行业的镜子作为基础设施， IDC行业是一面镜子，反映着互联网行业的景气度。在互联网刚兴起的90年代，传统三大运营商是数据中心的主要参与者，自建数据中心，往外销售算力。而第三方IDC是行业精细分工的结果——相当于自建或者租赁别家的机房，提供更专业的精细化运营服务。从2010年前后开始发展的云计算浪潮，带动了IDC的第二波高速发展。不少云厂商或是自建，或是选择将交给第三方IDC运营。万国数据和秦淮数据，分别在IDC行业发展的不同时间段吃到红利。成立于2000年的万国数据，是其中的老牌玩家。成立初期，万国数据从第三方数据中心服务做起， 2009年开始在全国各地自建数据中心，正好赶上了云计算高速发展时期。 2016年，万国数据正式登陆美国纳斯达克，并于2020年回港二次上市。面对井喷的市场需求，万国数据没有停下快速扩张的脚步，成为并购桌上的常客。在上市后，万国数据就已经在北京、武汉、深圳等地开展多次收购。据零壹智库估算，截至2021年，万国数据拥有全国最大的机房集群机柜数量，已达19.2万个，而秦淮数据旗下的机房数量在8.8万个左右。资本市场也给出乐观回应，从2016年上市至今，万国数据的股价4年间翻了8倍，最高峰曾达千亿港元。
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来源：零壹智库
不过，持续扩大市场份额的另一面，是高负债水平。 2017-2019年万国数据的资产负债率分别为65.95%、73.56%和63.94% ， 2020年长期负债比为137.15% 。这曾招致数次做空。 2018年， JCapitalResearch发布报告做空万国数据，称其在高负债下，利用财务手段造假虚增至少25%的收入，从而筹集资金。当天，万国股价暴跌37.2% ，后来才缓慢回升。接到收购要约的秦淮数据，是第三方数据中心中的“新秀” ，成立不到7年就跃升行业前列。 2017年，秦淮由CDN厂商网宿科技孵化。但短短两年后，秦淮数据便被以9.9亿元人民币的价格出售给贝恩资本，并由后者主导与数据中心BridgeDataCentres进行合并，于2020年在美国提交上市申请，摇身一变成为资本追捧的新宠。赴美IPO前，秦淮数据2018年-2020年营业收入分别为9848万元、8.53亿元、8.11亿元，估值达40亿美元。正因如此，此前被网宿科技以10亿元出售的交易，在交易方式、价格等方面，引起过“是否贱卖资产”的争议。不过，秦淮压准了超大企业的云计算需求，凭借着字节跳动和网宿科技两个大客户，业绩高速增长掩盖了这些疑问。当前，秦淮在新一代三方IDC中收入增速最快，其在印度和东南亚市场也有布局。 2021年，秦淮数据收入达到28.52亿元，同比增长55.8% ，净利润3.16亿元人民币，净利润率达11.1% 。但动荡出现在去年。 2021年12月，秦淮数据突然发布公告，宣布CEO居静离职，其原因在于战略分歧，导致秦淮数据股价大跌三分之一。在贝恩资本代管一段时间后， 2022年2月，原中国区总裁吴华鹏接任CEO一职。前CEO居静一手创建秦淮数据，作风果断，早早布局了超大型数据中心和双碳方向，在其离职后，市场也存在对公司战略稳定性的顾虑。管理层变化、以及如今整体市场的动荡，让收购时机显得合乎情理。