奈飞：暴跌悲剧重演，“美国爱奇艺” 又翻车了奈飞(NFLX.O)$奈飞.US北京时间4月

奈飞(NFLX.O)$奈飞.US北京时间4月20日凌晨发布2022年第一季度财报。继上季度净增用户指引暴雷后，这次奈飞翻车升级，当季用户数直接环比下降了！
【奈飞：暴跌悲剧重演，“美国爱奇艺” 又翻车了】虽然有俄罗斯服务暂停的突发因素在（俄罗斯用户100万左右，一季度70万用户续订受影响），但仍然差于头部机构的预期。在Q1的节目单上，奈飞推出了59部新剧和22部老剧返场，比去年同期的内容（43部新剧+19部老剧）更加丰富，但仍然没能拯救“走出疫情红利”+“面临竞争全面升级”的大逆风期。
而在用户数没眼看的情况下，公司连续在多地涨价的动作，似乎也在告诉市场：
高增长一去不复返，未来的奈飞将步入一个低速但更加追求利润的成熟阶段。
具体来看业绩的经营指标：
（1）导致盘后暴跌25%的因素——本季用户增长以及下季度指引，首次遭遇负增长。
一季度用户规模环比下降了20万人，虽然有俄罗斯服务暂停的突发原因（涉及70万用户减少），但还是与指引的250万增长和市场预期差距过大。除此之外，对于二季度的用户指引“继续下降200万”也是令市场大失所望，大家的普遍预期用户增长在100-200万区间。
海豚君认为，在全球逐步疫情解封和放开后，线上消费受到的负面影响不小。除此之外，通胀也一定程度上制约了消费力，而全面升级的流媒体竞争态势更是让奈飞乱了阵脚。
（2）一季度总营收78.7亿美元，同比增长9.8% ，增速相较近几个季度显著放缓。剔除掉国际业务受外汇变动影响，收入增速为14% 。公司对于二季度收入增速指引也在10%左右，在用户下滑下，收入将主要由提价效应驱动。
具体业务中，除了DVD业务“稳速”下滑之外，订阅收入同比增长10% ，似乎也在阶段性进入“成熟期” 。
如果环比来看，一季度订阅收入的增长主要靠的是提价，多重因素导致用户增长遭遇停滞。考虑到越来越多的竞争者进入市场带来压力继续陡增，海豚君认为，未来如果继续提价会加剧用户的“移情别恋” ，未来提价对收入增长的边际效益会降低，奈飞或有可能“被迫”加速进入低速增长的成熟期。
（3）一季度经营利润19.7亿美元，利润率25%环比上季有了明显改善，主要系成本优化带来。不过管理层之前给过2022全年的利润率指引在19%-21%区间，其中由外汇变动带来的影响占主导。因此，一季度的利润状况应该是全年最佳的时候。
（4）利润释放后，现金流状况也好看很多，一季度Non-GAAP下的自由现金流FCF为8亿美元。上季度管理层设下2022年自由现金流为正的目标，因此这方面的压力也会使得公司在经营支出、对外投资上会更加谨慎一些。
其他经营指标与市场预期对比可参考下图：

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长桥海豚整体观点：
作为中国长视频教徒们争相模仿的鼻祖，似乎也难逃赛道混乱的怪圈。短期虽然有疫情解封的边际变化影响，但不断涌入并加大投入的竞争者们，又在进一步印证，流媒体赛道其实并没有可以越筑越高的壁垒，用户对优质内容“忠诚” ，但对平台“多情” 。
与此同时，用户又是挑剔并且永远无法满足的，要留住用户的心，只有不断讨好用户（投入做更多精品内容，或者有价格优势），否则用户可以轻易转去竞争对手那里，月付费的方式使得“背叛”的成本非常低。
因此，流媒体们很容易陷入“烧钱”的内容军备竞赛，而互联网经济的规模效益，在流媒体赛道上，并不会显现。最终的竞争格局，往往是多家巨头的寡头竞争，每个巨头都在自己擅长的内容领域和市场占有一席之地，过去十年里奈飞的绝对龙头时代，将一去不复返。