瓜子大王洽洽的增长困境作者|行者编辑|蛋总出品|子弹

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作者|行者
编辑|蛋总
出品|子弹财观
“洽洽，快乐的味道。 ”曾几何时，这个广告语伴着红黄相间的包装遍布大街小巷。甚至在很长一段时间里，洽洽成为了我们对瓜子品牌的唯一印象。

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（图/洽洽官方）
4月12日，这个国货零食老品牌发布了最新一期年度报告，其中披露的数据却让我们看到了不一样的苗头和信息。
财报显示， 2021年洽洽食品实现营业收入约59.85亿元，同比增加13.15%；归属于上市公司股东的净利润约9.29亿元，同比增加15.35%；基本每股收益1.839元，同比增加15.15% 。
其中，按产品分类，葵花子实现收入39.43亿元，同比增长5.86%；坚果类实现收入13.66亿元，同比增长43.82%；其它实现收入6.75亿元，同比增长9.94% 。

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财报发布后，截至4月15日收盘，洽洽食品股价达到59.07元，已连续五日震荡上行，市值达到了299.49亿元。而其友商三只松鼠的市值只有110.32亿元，良品铺子的市值为108.87亿元。从这一点看，将近300亿市值的洽洽是这些网红品牌市值的三倍。
由于业绩表现良好，洽洽董事会的态度也相当慷慨——在2021年营业收入和利润双增的情况下，洽洽董事会表示拟每10股派发现金红利8.5元（含税）、不送红股、不转增。
【瓜子大王洽洽的增长困境】然而，在这些好消息的背后，有一些问题已然突显而出，但目前洽洽并没有做好解决问题的准备。
1、低于增速的主营业务
提起洽洽，大家第一反应的都是瓜子。事实上，瓜子也一直是洽洽最核心的产品品类。
财报显示，洽洽食品的业绩驱动主要来自葵花子、坚果和其他。葵花子业务一直是洽洽食品的核心业务，是其站稳市场的关键所在。 2021年，洽洽食品的葵花子业务营收39.43亿元，占总营收的比重是65.89% 。尽管该数字低于2019年和2020年，但超过65%的占比证明瓜子产品依然是洽洽的核心门类。

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但问题是，葵花子产品在2021年比2020年的收入增长仅有3亿多元，增加比例也仅有5.86% 。而洽洽总营业收入的增速超过了13% ，这也就意味着占比近7成的主营业务增速等于全公司营业收入增速的40%多。
换句话说，葵花子业务的增速已经带不动公司的发展，或者公司发展增速带来的收益，绝大多数是由其他品类的产品产生的。
「子弹财观」认为，洽洽在2021年主营业务的增速不甚理想，主要可以从微观和宏观两个层面来看。
在微观层面上， 2021年洽洽由于承受不住产品成本的上涨，因此在2021年10月22日发布了提价公告。
公告显示，基于公司的瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随原材料及包装辅材、能源等成本上升，经公司研究最终决定，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子系列产品进行出厂价格的调整，各个品类的提价幅度为8%-18%不等。
这次调价之后，洽洽的瓜子价格从原本的中低端一下子就跃升到了瓜子品牌价格榜的前列。而一些地方品牌竞争对手则开始降价促销，甚至推出“价格不变但加量”的包装，试图趁机侵占洽洽相应的市场份额。
这让洽洽在2021年下半年的市场表现非常被动，财报显示， 2021年第四季度营业收入虽然超过21亿元，利润也超过3.3亿元，但利润率只有16%左右，而第三季度的利润率接近18% 。此外，第四季度经营活动产生的现金流量净额是负3031万元。