知乎|知乎坠落，从跌下高质量问答神坛开始营收

作者 | 郭可
来源 | 产业科技
深陷商业化困局的知乎，即使成功回港上市，也很难破解盈利难题，挽回用户口碑。
近期，知乎宣布返港双重主要上市。据悉，知乎已通过港交所聆讯，瑞士信贷、摩根大通、中金和招银国际将担任联席保荐人。
作为头部知识问答平台，知乎由周源创建于2010年，一度被视为中国的Quora 。知乎最早邀请的200位用户曾创下8000个问题和2万个高质量回答，塑造了精英化品牌形象。
知乎并未停留于此， 2013年向公众开放注册后，知乎注册用户一年内从40万跃至400万，从小众走向大众，化身“普惠内容平台” 。 2021年3月26日，知乎成功挂牌纽交所，截至上市当日美股收盘，知乎市值超过300亿元。
在下沉之路上越走越远的知乎，迎来商业化反噬，在用户中口碑下滑，昔日荣光也如昙花一现。亏损魔咒缠绕下，知乎在美股市值缩水近70% 。知识付费赛道、视频直播领域变现无果，无法第一时间抢占用户心智的知乎，跌落神坛，再无往日风光。
为了扭转危机，知乎将战略重点放在生态第一和减亏上，一边多元布局营收，发力内容商业化解决方案，试图扭转过于依赖广告收入的局面；另一边加码在线教育赛道，将成人教育领域视为新的收入增长点。
内忧外患下，知乎须平衡好商业化与用户内容，尽快扭亏为盈，才能重新获得投资者的青睐。而市场和资本留给知乎的时间已经不多了。
返港上市费时费力
如果成功上市，知乎将成为中概股第一家以双重主要上市方式回港的互联网公司。此前，阿里巴巴、网易、京东等互联网中概股企业回归均采用二次上市。
知乎返港可谓迎难而上。据悉，双重上市必须满足两地监管要求，审核标准相较二次上市更严格。从上市流程来看，双重上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。
既然费时费力，知乎选择双重上市的价值在哪里？
首先，双重主要上市相较二次上市，独立性更强。双重主要上市后，能避免和美股美国存托凭证（ADR）联动。此外，如果知乎在美股退市，也不会影响知乎在港股的上市地位。而二次上市的中概股在美发行的存托凭证与港股能够互换，股价联系较为紧密。
其次，美股局势不明，知乎必须考虑退路。 3月30日，美国SEC公布新一批预摘牌名单，百度、爱奇艺等中概股互联网企业也在其中。选择双重主要上市，知乎或在规避美股退市风险。
顺利上市之后，知乎将成为第一个吃螃蟹的公司。港交所的系列改革为知乎增添了底气。港交所2021年11月发布简化海外发行人上市制度相关规则，首次允许同股不同权、可变利益实体等特殊股权结构企业申请双重主要上市。
知乎此次上市，未增发新股也不募集资金。招股书显示，知乎计划在港交所发售2600万股公司A类普通股，并且该部分股份全部来自早期投资者。知乎的底气来自健康的财务状况。根据财报，截至2021年底，知乎持有的现金及现金等价物、定期存款、受限资金和短期投资总额为74亿元，融资需求不强。
在亏损泥潭挣扎
知乎的“钱景”并不明朗，仍陷亏损泥潭。 2021年财报显示，知乎2021年经营亏损达到13.9亿元，经调整亏损为7.5亿元。往期财报显示，知乎2019年和2020年两年间净亏损分别为10亿元、5.18亿元，经调整后净亏损分别8.25亿元、3.38亿元。