太平鸟|营收破百亿却只赚5个亿，开店闭店背后，太平鸟发生了什么？( 二 ) 营收|手机行业

但现实是，对太平鸟这列曾高速运行的火车来说， “火车头”正在降速。
在营业成本高企下，太平鸟女装与男装的毛利水平并没有显著提升。 2021年，太平鸟女装营业成本较2020年同比增长17.62% ，毛利率增长0.37%；男装营业成本较2020年同比增长21.86% ，毛利下降1.1% 。
近五年，太平鸟女装的毛利维持在55%左右，而今年男装毛利则为五年来的最低点。
事实上，此前太平鸟毛利水平处于行业领先。从行业整体看，多数头部上市企业毛利也基本维持在50%-60% ，而太平鸟毛利维持稳定的原因也并不难理解，其本身为“轻资产”模式，服装生产制造均以采购与委托加工为主，降低了直接材料与生产制造等环节上的成本。
但此番男装毛利下降，女装毛利增长疲软的背后，暴露出的其实是，太平鸟在“还库存的债” 。
对太平鸟而言， “高库存”一直是隐藏在高增长背后的隐忧。针对库存难题，太平鸟也并未遮掩，在财报或公开采访中，常以供应链快反或多渠道的销售故事降低投资者对库存的关注，
与自己比，太平鸟“降库存”一直很努力——存货周转天数从2017年的185天下降到目前的168天；但与同行比，这个成绩并不算优异。
以部分头部服饰品牌为参照。如大众服饰森马库存周转天数为155天；运动品牌李宁库存周转天数仅为54天。而被张江平视为“学习对象”的ZARA ，其库存周转天数则保持在80多天左右。
更焦虑的是，库存“还债”的压力也在进一步增大。
财报显示，太平鸟期末存货净值为25.4亿元，增幅为12.56% ， 2020年，太平鸟期末存货净值为22.57亿元，存货规模明显高于营收增速，且商品存货金额占总资产比重较高。
眼前的存货压力迫使太平鸟走上“清库存”的道路，抬高了营业成本。对比太平鸟历年财报可见，分产品来看， 2021年外套、衬衫、线衫、毛线衫等品类销量明显高于产量。不难看出，太平鸟在大力“卖库存”的同时，也承受着库存带来的跌价影响。

太平鸟财报

毛利波动下，费用端的“砸钱换声量”也让太平鸟跌落高枝。

2021年，太平鸟销售费用近40亿元，同比增长20.65%；管理费用超7亿，同比增长23.2% 。
对于快时尚品牌的“重营销”策略，需一分为二地看待。事实上，太平鸟对营销端的重视为其带来了高速增长。
里斯·特劳斯曾在其著名的《定位》中所言：“营销的竞争是一场关于心智的竞争，营销竞争的终极战场不是工厂也不是市场，而是心智。心智决定市场，也决定营销的成败。 ”
因此，客观来说，在常年被ZARA、HM等占据的中国快时尚服装市场上，太平鸟的“砸钱”确实赢得了心智，也换来了市场。
但靠营销拉动增长的代价正在变大。一方面是成本端承压下，短期销售费用规模的持续扩大导致了财报上利润水平的难看。
【太平鸟|营收破百亿却只赚5个亿，开店闭店背后，太平鸟发生了什么？】更为关键的是，随着“增长火车头”疲态尽显，太平鸟迟迟没有找到第二增长曲线，子品牌对营收增长的整体贡献较小。
目前，太平鸟旗下共包括主力品牌（太平鸟男装PEACEBIRD MEN、太平鸟女装PEACEBIRD WOMEN、乐町LEDIN、童装Mini Peace）、新兴品牌（MG 物质女孩女装MATERIAL GIRL、贝甜童装PETiT AVriL、小恐龙COPPOLELLA）以及生活家居（太平鸟·巢PEACEBIRD LIVIN'）。

财经无忌整理自太平鸟财报与公开资料