spring|华米的AB面( 二 ) 飞利浦·斯塔克|Java|创投圈

根据华米此前发布的财报，在过去的8个财季里，该公司的单季出货量增速已由2020财年Q1的35.71%跌至2021财年Q3的-37.74% ，且其最新财季延续了这一负增长势头，为-37.59% 。

而出货量增长率减少，带来的直接结果是华米营收增速的下滑。
根据已公开的财报，最近8个财季，华米的营收增速在2021财年Q2达到最高，为61.36% ，此后连续两个财季均为负值，分别为-28.14%和-15.76% 。

更重要的是，华米的季营收增速几乎没能跑赢其同期的营销费用增速。
据华米此前发布的财报显示，最近8个财季，除了2021财年Q2 ，该公司的单季营销费用增速均位于营收增速之上。其中，差距最大发生在2020财年Q1 ，高达110.72% ，最小出现在2021财年Q3 ，达到6.60% 。

换言之，如果华米的营销费用保持与营收同样的增速，那么其获得的营收数额实际要低于目前已披露的。而如果想获得当前的可观营收，意味着华米势必要砸更多的市场营销费用。所以，表面上的自主品牌营收贡献率等数据快速增长，并不代表华米的创收能力就很优秀。
反而因为营销投放力度的加大，华米的利润被不断吞噬。
根据财报，最近8个财季，华米的毛利润增速在2021财年Q2达到最高，为59.06% ，此后两个财季转负，分别为-29.63%和-14.41% 。
另值得注意，在过去的8个财季里，华米的毛利率一直偏低，最小为19.01% ，最大不超过23% 。

而表现不佳的不止毛利润，还包括华米的净利润。
据华米此前披露的财报显示，最近8个财季，除了2021财年Q2 ，其他财季的华米净利润增速均为负值。其中，最低净利润增速出现在2021财年Q1 ，为-310.42% 。
而且，在过去的8个财季里，华米的净利率一直处于较低水平，最高不足6% ，最低下探至-3.49% 。

此外，令华米烦恼的恐怕还有难消除的库存。
根据华米往期财报，截至2020年3月31日，该公司的库存金额为7.19亿元，而截至2021年12月31日，其库存金额已飙至12.49亿元。

如果把库存看作压力，那么库存增加相当于压力增加。按照这个逻辑，华米库存的激增，意味着公司清理旧库存所释放的压力远不及其新库存带来的新压力。
众所周知，作为小米生态链企业，华米对小米的出货严格来说是根据小米的订单进行的，不应该存在对小米业务上的大规模、长时间的库存。据此分析，造成库存的多半是华米的自有品牌。
事实上，库存超过一段时间之后就要进行减值，因为超过时间的库存产品必须低价处理，而中间的损失就一定要计入资产减值损失。
除了难消除的库存，华米也面临现金流吃紧的窘境。
根据已公开的财报，截至2020年3月31日，华米持有的现金及现金等价物为25.28亿元。仅时隔一年零九个月后，公司的这一数值便被更新为14.68亿元，缩水了41.93% 。

3、华米面临的六大难关除了上述多项财务指标出现的问题，华米以及所处的智能可穿戴设备赛道正面临诸多行业性挑战。
首先，华米正遭遇ICT产业（ICT ，即信息与通信技术）巨头们的挑战。这些“巨头”既包括华为、小米等国内厂商，也包括苹果、三星等国外厂商。而上述巨头除了拥有技术和渠道方面的优势外，还拥有极强的用户优势。
“毕竟，智能可穿戴设备的用户跟此前的通信、手机类产品用户重合度较高。 ”钉科技创始人丁少将向「子弹财观」表示。

图 / 摄图网，基于VRF协议