物联网|网易云音乐，为何不受投资人待见？( 二 ) 物联网

从表面来看，网易云音乐在这次财报中存在三大亮点：
第一，营收增长和净亏损优化幅度大，其中营收较2020年同比增长43% ，净亏损相比于2020年的15.68亿元收窄33.4% 。
第二，两大营收板块的增长也比较明显，其中线音乐服务收入增加了25.4% ，社交娱乐服务及其他收入增加了63.1% ，这种增长幅度也大致可以根据招股书作出一定预判。
第三，在线音乐的月活跃用户数达到了1.82亿，付费数从2020年的1600万人增加至2021年的2890万人，而网易云音乐一直极力宣传的重点独立音乐人也增长到了逾40万，在内容库中约有190万首音乐曲目来自独立音乐人，较2020年底增加约80% 。
以上的三点，是财报中极力强调和解释的，在外界看来是一片欣欣向荣之景象。但是，为什么投资者却不买账呢？
深眸财经认为，也可以综合成三个方面。
其一，连年巨额亏损，盈利之期仍然遥遥不可见。
根据公开信息整理，网易云音乐在2018年、2019年、2020年、2021年的经调整后亏损额分别为18.13亿元、15.8亿元、15.67亿元、10.44亿元，四年合计亏损超60亿元。
从目前的亏损惯性来看， 2022年网易云音乐将面临更大的盈利压力。
其二，营业成本和费用一直在不断攀升，云音乐在竞争中并不占优势。
财报显示，营业成本由2020年的55亿元增加至2021年的69亿元，同比增加24.8% ，主要因公司收入分成占比的降低，通俗来讲这是为了占据更大市场份额而采取的一种让利行为，简单来说就是“内卷” 。

另外还有一个重点，那就是它的“收支平衡”问题。
财报显示， 2020年和2021年网易云音乐的营收分别为48.95亿元和69.97亿元，但营收的增长主要来自于“社交娱乐服务及其他收入”部分，从23亿元增长到了37亿元，但为了增加这一部分营收，主要成本支出也由55亿元增加到了69亿元。
听着绕口，更直白一点的解释就是：在过去一年中，网易云音乐虽然在“社交娱乐服务及其他”业务板块上多赚了14亿元，但为此也增加了14亿元的成本，营收和成本大致吻合，有那么一点“左口袋进，右口袋出”的味道，说明这一部分的盈利十分艰难，或者说是一种“催熟”策略。

其三，活跃用户数增长乏力，较之前两年的增长出现大幅度下滑。
根据财报显示，网易云音乐的月活从2020年的1.805亿人增加至2021年的1.826亿人，相当于全年月活只增加了210万人，相比于2019年和2020年的用户增速，几乎是跌入了谷底。
而根据中国互联网络信息中心数据显示，早在2020年中国的在线音乐娱乐市场用户人数就已经突破6.58亿人。
也就是说，中国在线音乐娱乐市场的用户数量虽多，但网易云音乐的月活用户在没有突破2亿的情况下，就已经遭遇了增长瓶颈。
3资本故事，还能讲下去吗？当然，以上这些都是基于财报数据分析，专业投资者考虑到的或许还不止这些。
一方面，网易云音乐的盈利模式难以推进，付费人数和客单价都在遭遇大环境阻碍。
商业化进程一直都是资本市场关注的重点，在全球范围内，在线音乐存在三个盈利路径：一种是Spotify一类依靠用户付费的模式，其广告收入占比只在10%左右；第二种是广告，也是目前国内视频、音乐、图文等平台的普遍路径；第三种是增值服务，简单来说就是直播、打赏、授权等等，这同样被国内的大部分依赖版权而生存的平台所采用。
网易云最早进行的是广告和付费探索，在2017年之后重点转向增值服务，其中的主力就是直播，打造“LOOK直播”、“声波”及“音街”等娱乐产品。财报显示， 2021年社交娱乐服务及其他收入已经占到了总营收的53%左右。