淘宝|淘宝“山寨”起家，大叔出海卖女装日入6000万( 二 ) 电子商务|跨境电商|营收

行业容量决定了子不语发展空间。

跨境电商服饰鞋履类的市场规模保持在5000亿左右， 2020年市场份额达25.2% ，预计未来五年将保持增长至30% 。

网经社分析师张周平认为，作为跨境电商的主流品类，服装品类目前竞争激烈，新入者突围难度较大。这意味着，行业的马太效应迟早要来，华丙如此时谋上市选对了时机。

从市场布局来看，华丙如的生意主要在美国等发达国家， 2021年在欧美卖了22.6亿。

主要靠亚马逊、Wish、eBay等第三方平台卖产品。近三年，子不语营收主要来自于亚马逊， 2021年创收超16亿元，同比增长近172% ，占总营收的比例超过三成。

2018年，华丙如搭建了品牌独立站，可惜收入一般， 2020年贡献了近两成营收后， 2021年又跌到仅11% 。

正是因为产品结构单一，且过度依赖第三方平台，华丙如面对的是“所有鸡蛋放在一个篮子里”可能带来的风险。

毕竟，去年5月开始，亚马逊平台曾大规模“封号” ，中国头部大卖家相继遭到平台封杀。

子不语的业务模式属于典型传统大卖，过去依靠铺货模式将生意越做越大。截至2021年底，华丙如已培育200多个品牌，其中64个年销售额过千万。

“（海外）消费者对品牌认知并不一定有很强的品牌忠诚度，因为风格多变，就是买自己想要的。所以，我们的核心逻辑是设计，加上高性价比的产品。 ”早些年，坚信铺货模式的华丙如曾如此预判。

从长远来看，跨境电商正走向精细化运作，一方面要求企业有扩充品类的实力，另一方面也能打造爆款。

华丙如面临的，是整个跨境行业的阵痛，同样，也是子不语的新命题。

曲折资本路

华丙如家族掌握绝对控股权，日常运营也有家族人士参与。

IPO前，华丙如持有50.14%股权。其妻子余风持有5.33% ，位列第四大股东，曾控股子不语2021年的第二大客户嘉禾国际。

胞妹华慧持股2.23% ，同样位居大股东之列。她在创业初期加入子不语，担任销售总监，为公司非执行董事，也是董事中唯一的女性。

让人意外的是，此前，子不语没有任何公开融资消息。直到招股书披露，公司在2018年3月获得宁波中耀3900万元融资；2021年5月首次提交上市申请前夕，获得康煦投资及Aloe Tower共计2600万美元的投资。

上述机构难查到成功投资案例，且无海外市场资源。这并不利于主攻海外市场、大推自有品牌的子不语。

反观同赛道的SHEIN ，手握红杉中国、IDG等的数十亿美金融资，在国际形势瞬息万变的当下，显然更有底气。

华丙如的隐忧不止于此。

子不语曾多次冲上市未果。 2017年1月，公司就曾聘请中介辅导并成立相应持股平台，最终不了了之。 2021年中，子不语曾在港交所递表，后因申请到期而失效。
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此次能否顺利冲击IPO ，想必华丙如心里是打鼓的。

从财务状况来看，子不语的资产负债情况备受关注。流动负债额度呈现高增长， 2019年时资产负债比率高达86% ，此后两年随整体下滑，华丙如依旧面临较高的财务压力。

负债率高企，子不语归因于第三方平台回款速度较慢，资产运营相对较重。业内资深人士却认为， “这本质上印证了服装行业内卷的逻辑” 。