恒瑞|以恒瑞为样本：医药跌到什么位置了？( 三 )

一个重要的问题是，如果现在是下行到二分之一位置，那么下行的底部位置是什么样呢？我觉得医保局的十四五计划给出了答案，基本上医保局把他的下列KPI完成一半以上的时候，我们可以做出短期经营事实到了底部的判断。那时候仿制品，低效产品的水分差不多挤干了。

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市场认知，我的主观判断是在一个下行周期的走了四分之三到八分之七的位置（我可真厉害，要没点数学功底，都算不到到这么细），经过一轮洗礼，多数人对创新药和医药行业的认识似乎开始有了相对客观的认识，有些慌不择路，但是还没有做到死心和绝望，为什么一定会死心和绝望呢？
跟霍华德马克斯说的一样，市场的钟摆从来不会在半路停下来，一定要走到阶段，我认可这个观点。前几天，还有小伙伴拿着医药十四五规划说事，我给两句话点评：“长期看都是利好，短期不知如何是好”“配合医保十四五规划服用效果更佳”
市场流动性，我主观的判断是大体处在一个下行周期的开始，美国通胀起来了，美联储缩表，国内不知道能不能抗到一季度，收缩的环境对biotech融资不利，美股biotech也基于这个预期调整了一阵子了。另外国内几千亿的医药主题基金，2021年四季度还是纯申购阶段状态，有几个大基金申购增长还不少，昨天葛兰基金赎回谣言大概率是赎回的开始；跌得时候总能找到理由，就像涨的时候一样。
综合起来看，我认为目前几个因素里面“市场流动性”因素是主要矛盾，经营层面的风险不是主要矛盾了；市场流动性因素主导的情况下一定会超跌，历史经营一再教育我们，这种情况下不要轻易博反弹，但，一定会跌出大机会，就像当时疯涨出大风险一样。一个上行周期结束了，一个上行周期酝酿中。
04 最重要的事以上是我的判断，最后最重要的是我之前的判断多数不准确，通常是结论下得太早了，随手举个例子放在下面；不过我觉得这个思考的框架还行，基于这个框架咱们讨论讨论，你觉得现在到什么位置了。有人说医药的现在经历的和电新行业的情况类似，有没有两个行业都懂的大佬说说。
一个例子：2020年5月13，我觉得医药实在涨得太过火了，开了个#医药泡沫#的话题，之后医药指数涨了45%才达到最高点，如果基于这个认知做决策，直到2021年7月份漫长的一年时间里都要持续被打脸；这还只是指数，随便举几个个股的例子，从2020年5月13开始到最高点，恒瑞医药涨了45%，信达生物涨了174%，药明康德涨了177%，爱尔眼科涨了157%，智飞生物135%。

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不过值得心理平衡一点的是，有一位医药行业专业人士在同年8月份接受采访的时候，给出了错误的判断（如下图），还是牛顿老师说得好“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂”：