电源|研发不够销售来凑，芯龙技术的“国产替代梦”何时实现？( 二 )

【电源|研发不够销售来凑，芯龙技术的“国产替代梦”何时实现？】
文章插图

此外，在毛利方面，由于芯龙技术近90%的营收都来自于销售单价更高的中高压电源芯片产品，因此芯龙技术的毛利率水平高于同行企业。以2020年为例，统计数据显示，芯龙技术的当期毛利率达到42.18%，而可比公司的当期毛利率均值仅为38.82%。
芯龙技术之所以能有较高的毛利水平，主要在于其专注于中高端电源芯片产品。
从技术壁垒的层面来看，耐压是DC-DC电源芯片生产制程工艺的核心指标，也是行业常用的分类标准。当功率固定时，提升电源芯片的工作电压可降低损耗，而高耐压产品在兼容低耐压产品所有应用领域的同时，还可应用于工作电压更高的领域，因此电源芯片的耐压越高，应用领域越广，例如新能源汽车、通信基站等电池电压达到48V，却需要耐压100V的电源芯片为之供电。
但高电压就意味着厂商不仅需要设计低损耗的功率管驱动电路，还要强化芯片的可靠性、提高散热能力和热稳定性，更重要的是开发特定的晶圆制造工艺。因此，耐压越高电源芯片的设计难度也就越大。
而这也意味着，要在DC-DC电源芯片赛道立足，便需要较强的研发能力支撑。不过芯龙技术的研发投入及研发团队规模距离“强大”似乎还有一段距离。
从费用端来看，2021年，公司研发投入为1559.45万元，占公司当期总营收比重为7.5%。与国内可比上市公司的2020年同期研发费用数据对比来看，明微电子、富满电子、晶丰明源和圣邦股份的研发费用分别为3741.35万元、6195.54万元、15759.28万元和20707.53万元，可见公司研发投入绝对值同样小于同行平均水平。而在2020年，芯龙技术的研发费用率为6.4%，而上述同业公司的同期研发费用率则为7.1%、7.4%、14.3%和17.3%。
可见，不管是研发投入费用还是研发费用率，芯龙技术都远远低于同行企业。
而在研发团队规模及专利方面，招股书显示，报告期期末，公司员工总人数为53名，其中研发人员共计35名，占比为66.04%。与此同时，公司当期拥有已授权专利35项，发明专利32项，其中有7项发明专利是2020年通过购买方式取得，也就是说其自主发明专利仅为25项。
相比之下，以晶丰明源例，该公司在2020年拥有研发人员196名，占其总员工数比重62.42%。而截至2020年年末，该公司拥有已授权专利总数则为237项，其中发明专利数为78项。
也正是出于对芯龙技术研发能力的质疑，去年10月，在上交所对公司进行的首轮问询中，上交所共向芯龙技术提出了20大类问题，其中多个问题更涉及对芯龙技术的“灵魂拷问”，如：在报告期内员工总人数仅35人，2020年研发人员平均数量仅为18人的情况下，公司是如何做到人均创收、人均创利远高于同行业领先企业的。
虽然，市场对芯龙技术的研发能力颇有微词，但不可否认的是其市场议价能力较高。从销售模式来看，招股书中提到其主要销售模式是“款到发货”的销售模式。这种排产方式通常意味着公司产品供不应求，并拥有一定的市场议价能力。
数据显示，在2019年和2020年，公司主要产品的产销率均在100%以上。而2021年，公司产销量的下降在于其根据供需关系进行了产品涨价，其中核心产品中压电源芯片的涨价幅度超过16%。

文章插图

在看到芯龙技术稳定排产的一面的时，投资者同样需要看到其大客户依赖程度高的问题。招股书显示，报告期内，公司前五大客户合计销售金额分别占比营收53.15%、54.44%和49.48%，其前五大客户包括海力精工、杭州旭航、上海绎恒、联本科技和矽润芯，且相对稳定。但这也意味着公司整体市场扩张能力有待提高。