德盈控股对赌压力下曲折上市营收增长乏力高度依赖B.Duck小黄中国网科技1月20日讯（记者|李

中国网科技1月20日讯（采访人员李婷）对赌压力下，德盈控股国际有限公司（下称“德盈控股”）终于实现上市梦。1月17日，德盈控股（02250.HK）在港交所挂牌上市，开盘2.6港元/股，首日收涨16.59%，目前总市值超20亿港元。
德盈控股或许对大众而言稍显陌生，其更广为人知的是IP——B.Duck小黄鸭，常常出现在家居生活用品、服装配饰、玩具、婴幼儿个人护理、电子产品、文具等商品上。IP授权和周边产品售卖业务撑起了德盈控股的商业版图，并将公司送上了港交所上市。但上市不是终点，德盈控股高度依赖单一IP，未来还将面临持续增长和盈利等挑战。
“吸金”的鸭子增长乏力
1992年，一艘从中国开往美国的货船上满载着小黄鸭玩具，在远渡重洋途中遇到海上风暴，集装箱破裂，28800只小黄鸭开启长达15年的奇幻漂流记。可爱的小黄鸭引起广泛关注，圈粉无数。
受到小黄鸭灵感启发，相关的创作应运而生。2005年，设计师出身的许夏林为一双儿女设计了浴盆玩具卡通小黄鸭，打造了“Bathing Duck”（B.Duck）形象。首款小黄鸭浴室主题产品——防水收音机推出后，在日本及欧洲地区热销。
随后许夏林开始推进小黄鸭的商业化进程。受父母经营玩具代工厂影响，许夏林迈出的第一步便是开设玩具工厂，围绕B.Duck开展零售业务。2010年开启授权业务，2015年上线电商业务。德盈控股在招股书中称，其建立的业务模式涵盖角色品牌业务的整个价值链，包括角色设计及开发、角色授权、以角色为特色的商品推销以及角色推广及营销。
虽然业务模式不断拓展，但2018年至2020年期间，德盈控股营收增长乏力，分别为2亿港元、2.4亿港元和2.3亿港元，2021年上半年收入为1.2亿港元。对应报告期内，电商及其他业务的收益占比从68%回落至52%，角色授权业务的收益占比略有提升，从32%增长至48% 。
电商业务主要是在天猫和唯品会渠道销售服装、包袋等产品，德盈控股通过电商及其他业务旗下电子平台售出超过7400个SKU 。2021年上半年，该业务的毛利率达到57% 。
角色授权业务具体分为商品授权、实景娱乐授权、内容及媒体授权、推广授权及设计咨询五种服务类型，德盈控股被授权商（不包括授权代理）累计达到366名。
【德盈控股对赌压力下曲折上市营收增长乏力高度依赖B.Duck小黄】德盈控股方面强调，公司未来的业务不会过于依赖B.Duck 。其认为，凭借B.Duck的受欢迎度及其成熟的庞大粉丝群，公司商业化推出新角色以扩大角色组合，从而减少对任何单一角色、人群、产品类型、地理位置及销售渠道的依赖。但目前B.Duck仍然贡献了主要营收，占角色授权业务同期收益80%左右。公司另外创作出的25个角色，即B.Duck的家族成员及朋友，包括Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck及Bath’N Duck等名气和营收规模远不及公司头号IP 。
依靠轻资产模式运作，德盈控股整体业务保持高毛利率水平，2018年至2021年上半年分别为65%、69%、76%和78% 。
已售存货成本和雇员福利开支为主要经营成本，前者在报告期内支出占当期经营开支总额的39%、38%、34%、34%及29%，后者占比为24%、26%、26%及31%，二者合计占比为60%左右。
对赌上市考验盈利能力
德盈控股的上市之路并不顺利。早在2019年3月，其就曾申请港交所创业板上市，而后以撤回申请告终。2021年，德盈控股再次启动上市步伐，5月向港交所主板递交招股书，申请失效后，次日再次递表，直到今年年初完成上市。
迫切寻求上市背后，德盈控股背负着对赌压力。2021年4月，德盈控股曾获得来自Wisdom Thinker及万通的融资，但代价是在附加协议中设定了德盈控股2021年和2022年最低利润目标分别为7500万港元和8500港元，并在2022年4月14日前实现上市，否则须按每年8%总回报率进行股份回购。

德盈控股对赌压力下曲折上市 营收增长乏力高度依赖B.Duck小黄

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