算法|毛利率超60%却仍旧亏损，HR SaaS第一股北森的价值几何？( 二 ) 交易|大数据|网络安全

来源：北森控股招股书
截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止过去六个月，录得毛利率分别为60.6%、59.8%、66.4%及60.4% 。

来源：北森控股招股书
尽管亏损仍然在增加，不过从其HCM解决方案的营收占比和毛利率来看， HCM解决方案占比逐渐增加，而毛利率也控制在60%左右，这与它的客户直接相关。据招股书披露，截至2021年9月30日，《财富》中国500强中近70%是北森的客户。
显然，北森目前短期的营收仍然将会受到研发和运营成本的影响，其招股书中也表示，实现长期盈利需要“进一步扩大客户群，提升客户对解决方案的使用率。 ”
即使北森已经抢占了HR SaaS的头部赛道的位置，但目前还未能实现规模效应，在构建了“一体化”后，后续战略的落脚点在哪里呢？
身居第一梯队，下一步怎么走？
由于中国的HCM市场的数字化仍处于早期阶段，北森在战略上优先考虑规模以及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新。
目前，据艾瑞咨询，因核心布局一体化HR SaaS产品，北森与肯耐珂萨同属行业的第一梯队。

来源：艾瑞咨询
北森与肯耐珂萨都主要为大型企业服务，提供一站式的人力资本管理（HCM）软件解决方案。就市场份额而言，据IDC数据显示，北森在2020年占15% ，而肯耐珂萨为9% 。

来源：IDC中国
从市场份额来看，目前几个头部玩家拉开的差距还不大。不过，据招股书，北森的客户数稳步增加，同时逐步上探拓展至5000人以上的大型及超大型企业。
另一方面，据招股书，截至2021年9月30日止过去十二个月，公司实现119%的订阅收入留存率。
肯耐珂萨和北森同为中国最早的HR SaaS厂商之一，战略性推出了一体化产品架构，依托行业领先的方法论、SaaS+PaaS+AI等数字技术的应用。但面向大企业的综合类管理系统，北森与肯耐珂萨的SaaS+PaaS+AI等数字技术的应用还未有差异化优势。
目前，北森主要成本包括研发及行政开支，特别是对于PaaS能力的投入。据招股书，截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年，北森在研发上的投入分别为1.46亿、2.15亿、2.12亿。
北森也表示，此次IPO募集所得资金净额将主要用于进一步升级一体化云端HCM解决方案，以及持续改善产品和技术开发能力。
同时作为用户的我们寄希望于人才管理平台能够正视用户体验的初心，这也是谋求企业可持续发展的必经之路。
北森在人才管理平台建设这条道路上已经前行了近20年，但接下来如何把护城河构建得更加牢固，还有待时间的考验。
结语
对于北森来说，一方面面临着国外成熟的人才管理平台的竞争压力，另一方面也面对着国内众多后起之秀的奋起直追，虽说谈不上前后夹击，但是也看出市场竞争在加大。北森云计算联合创始人兼董事长王朝晖认为，竞争维度不在于SaaS公司之间，而在于与传统软件厂商SAP、Oracle、金蝶等掰手腕。有经验的沉淀和市场认可的品牌效应就能不惧竞争。
目前，北森在HR SaaS这条赛道上已经抢先占据了一定的竞争优势，后续上市之后能否为国内人才管理市场注入新的动力，关键还看北森在一体化云端HCM解决方案上能否在服务上实现更大的突破。
【算法|毛利率超60%却仍旧亏损，HR SaaS第一股北森的价值几何？】文|港股研究社