智氪丨上市即巅峰，雷神科技没有科技( 四 ) 作者|范亮编辑|黄绎达丁卯也许

截止1月9日，雷神科技的市盈率-TTM约为18倍，但联想集团、华硕、微星科技等企业的市盈率则是个位数水平。
当然，由于上述几家公司所处的交易市场有所不同，我们实际上无法直接比较估值的高低。
但根据联想集团2021年在国内的CDR说明书，其对自身在A股市场的估值定位约为10倍PE ，这同样远低于雷神科技目前的市盈率。
这不禁令众多投资者感到疑惑，雷神科技的估值凭什么这么高？
我们知道，企业自身的估值水平无非受到两方面因素的影响，一是公司是否有足够高、足够确定的成长性，可以通过业绩增长消化高估值；二是公司在市场中是否属于业务独特的稀缺标的，进而可以因交易性的原因而获得高估值。
从成长性的角度来看，雷神科技2020/2021/2022h1的营收增速分别为7.82%/17.21%/-2.66% ，与同行业的其他公司相比，雷神科技的营收增速与联想接近，远低于华硕与微星科技，表现并不算亮眼。
因此，雷神科技的成长性并不算高。

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雷神科技与同业营收增速对比资料来源：Wind、36氪整理
自然，稀缺性就成为雷神科技估值偏高的主要原因。
一方面， A股上市公司中本身就缺少电脑品牌商。另一方面，雷神科技还头顶“电竞装备上市第一股”的光环。双重加持下，雷神科技自然在市场中享受到了比较高的关注度，进而在估值方面获得了一定的溢价。
不过，狂欢过后，市场终归要回归理性，再稀缺的标的也需要有基本面的支撑。目前雷神科技的现金流和存货状况显然无法做到高枕无忧。
另外，电竞笔记本电脑其实就是高性能笔记本，受众群体不只是游戏人群，还包括设计行业等对电脑性能要求高的人群。雷神科技在招股说明书中反复强调自身的电竞属性，无非是想要利用概念营销强调自己的稀缺属性，进而在二级市场获得更高的估值，而这些噱头显然不能为高估值提供长期支撑。
在上市那一刻享受了高估值的雷神科技，后续的回调则更多是因为估值向正常状态的回归。
雷神科技其实也明白自身过度依赖代工厂的短板，近期已经从台式机开始自建小部分的生产线，同时利用募集资金加大自研项目的比例，但资本市场并不会为这个刚起步的未来买单。
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