煤炭板块:处置整合矿山历史包袱,造成板块亏损 。公司2016年煤炭产量为659万吨,同比下降8%,主要受276政策影响;销量为620万吨,同比下降7%;综合价格为393万吨,同比增长9%;生产成本205元/吨,下降15%;全成本365元/吨,同比增长14%,主要是5个整合矿山停产后,1亿元的相关费用无法资本化;吨煤毛利188元,增长60%,净利润24元,与去年基本持平 。此外,口前煤业等资源整合矿山已计提无形资产、商誉等资产减值损失3.53亿元 。此外,公司持股41%的华润大宁煤矿贡献了1.8亿投资收益 。
展望2017年,公司计划生产煤炭848万吨,较2016年大幅增长,主要原因是276政策取消;预计每吨煤净利润将高于100元,加上华润大宁至少3亿元的投资收益,将扣除5个关停整合矿山约1亿元的损失 。煤炭板块净利润至少10亿元 。
煤化工:尿素价格大幅下滑,尿素板块亏损约4亿元 。2016年尿素综合价格为1059元/吨,同比下降28%;每吨尿素净利润约270元,尿素板块亏损增加3.2亿 。二甲醚上半年亏损3400万元,下半年盈利500万元,全年亏损2900万元 。己内酰胺已投产,目前已满负荷运行 。展望2017年,今年至今兰花尿素平均出厂价为1577元/吨,接近盈亏平衡点 。尿素价格大幅下跌的可能性不大,预计全年略有亏损;二甲醚单月净利润几百万,预计全年微利;己内酰胺预计年产9万吨,刚刚投产,预计实现低利润 。整个煤化工行业可以收支平衡 。
盈利预测与评级:兰花2017年业绩主要来自煤炭 。今年煤炭行业供应普遍偏紧,煤炭价格大概率波动;今年减值已经基本计提,唯一的出血点在于暂时停产的5个整合矿山,亏损约1亿元;煤化工板块整体可实现盈亏平衡,2017年EPS预计为0.83,不到10倍,维持“强烈推荐-A”评级 。
【兰花牌尿素多少钱一吨 尿素的价格多少钱一吨】风险提示:尿素价格大幅下跌 。
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