大数据|投资人不懂SaaS，但市场懂有赞( 二 ) 亚马逊|阿里巴巴|华为

图：传统电商与社交电商比较（来源：光大证券研究所）
受疫情影响，这种模式一度在2020年被资本青睐，以至于今年二月份中国有赞市值一度逼近800亿港元。但仅仅是昙花一现，有业内分析人士认为， “资本懂不懂SaaS这不敢妄言，但市场一定懂商业价值，有赞等国内SaaS产业年初被看好，源于疫情催生，并不是市场拐点，未来SaaS概念股的走势还有待观望。 ”

图：中国有赞历史市值（来源：亿牛网）
短视频玩家自建私域，某种程度上挤压了独立站SaaS的生存空间。
以快手为例，在直播电商的浪潮下，昔日的合作伙伴逐渐站在了对立面，打造电商基地、自建供应链和物流上的M2C ，逐渐促成从直播到卖货，流量自用的“电商闭环” 。白鸦也曾表示，原快手平台能为有赞带来四成GMV ，但单单今年Q1 ，快手的GMV占比就降到了20% 。
新眸从有赞平台商家了解到， “作为私域运营平台，本应该低门槛赋能企业从而实现扩张，有赞小程序近年来涨价后偏高，加上营收上不具备绝对优势，导致客户流失。 ”有赞过去的商业模式比较简单，作为服务商平台，服务的是商家用户，只有为商家带来营收才能提高平台的复购率和收益，但在一些外界人士看来，在有赞销售的成本是过高的。
也许白鸦早已料到这场局，所以他也给出了回应， “我们不缺消费互联网的项目（它们是快钱），不缺云计算和人工智能的项目（它们是风口），但我们缺真正埋头给商家做解决方案帮他们落地实施的SaaS项目。因为这类项目很慢、很厚、很苦，互联网公司看不起看不懂，软件公司做不好。 ”
和Shopify相比，有赞缺了什么？大约在5年前，白鸦曾扬言要深度对标全球最大的SaaS电商独立站Shopify 。
但时至今日，无论在市值还是ARPU层面，有赞还差了Shopify好几个身位。相比于有赞， Shopify为商家提供的服务不仅仅停留在建独立站，提供稳定的服务器、专业的订单及客户管理等产品维度，还在于它能拿到多个地区的客群，更加的体系化。
Shopify能够出圈，倚靠的是天时地利人和：日益开放的网络生态层面，通过与Facebook、INS、Amazon等互联网巨头开展合作，发挥技术和引流优势，商家可以通过Shopify运营自己的网站、app、社交媒体和实体店面，管理库存、处理发货订单、销售范围扩大的同时也会带来网络效应反补给平台。

图：shopify的商业模式（来源：中信证券研究部）
将Shopify与有赞业务数据对比后你会发现，去年Shopify付费商家数量是有赞的17倍，新增的商家数前者比后者多出近90万人， 2018-2020年有赞平均商户流失率52.3% ，高于Shopify的20% ，在获客成本CAC及老客维系成本上，有赞也远高于Shopify 。
增值服务方面，根据Shopify去年年报，核心业务SaaS订阅服务和增值服务的营收占比分别为30%和70% ，推出的POS服务和自有支付＋第三方支付服务，既能够为商家和消费者提供便利，平台也能从中抽取利润；但国内的支付环境（支付宝、微信支付），早已形成格局壁垒。
从客户维度上看， Shopify ARPU（总收入/商户数）值略低于有赞，而take rate（总收入/GMV）略高， GMV贡献大型品牌居多；以中、小商家为主要客群的有赞，要时刻面临支付意愿和能力相对较低、存活率率较低、需求仍在开源、中部与头部商家占比持续上升但续签率持续下降的风险。
回归到SaaS产品价格方面， Shopify价格为每年348—3588美元不等，对比有赞的年费6800—28800元，加上专业版和旗舰版的涨价情形，有赞虽然丰富了服务项目，但对于小微企业商户来说，单从价格上来看， Shopify显然更有吸引力。