网综|“中国好声音”制作公司IPO求“续命”

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文 | 一点财经编辑部，作者 | 李斌，编辑 | 严睿
2021年，注定是网综行业转折的一年。从台综到网综，资本的力量驱动着行业变化的车轮缓缓前行。
从一次性卖断播放权获得不小的费用，到与视频平台合作录制节目共享分成，再到接受视频平台委托制作内容赚取佣金，网综独立制作公司的利润空间被一压再压……
加上疫情带来的行业洗牌，中小制作公司因资金链断裂已经逐渐从行业中销声匿迹，即便是撑过来的财务状况也大多不那么好看。
11月12日，网综制作公司星空华文向港交所递交上市申请。根据招股书，2018年至2020年，星空华文营收由17.39亿元降至15.60亿元，其中收入贡献最多的综艺节目IP运营与授权业务创收从12.69亿元收缩至10.90亿元。
主营业务的收缩，令星空华文由盈转亏，从2018年的盈利4.76亿元，到2020年亏损0.28亿元，2021年上半年则就掉0.25亿元。
主营业务难突破，转型电影及剧集的星空华文，在内容制作公司、网络平台深耕内容的围剿下，也难掩尴尬之态。此时上市的星空华文，面临的并非上与不上的选择题，而是非生即死的生存题。
综艺难撑一片天《中国好声音》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》等爆款综艺着实让星空华文火了一把，但热度炒作带来的虚高价格在前，节目行情遇冷在后，公司应收账款周期变长、毛利率渐低、由盈转亏等问题随之而来，曾经的看家本领再难撑起一片天。
根据招股书，星空华文2018年至2020年营收分别为17.39亿元、18.07亿元及15.60亿元，而2021年上半年营收仅为1.55亿元，较上年同期的4.12亿元降低72.4%。对应地，2018年及2019年分别盈利4.76亿元及3.80亿元，2020年由盈转亏，亏损额为0.28亿元。

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除了营收与利润走下坡路外，毛利率和应收账款情况也不容乐观。招股书显示，星空华文的毛利率从2018年的47.5%降至2020年的37.7%；而应收款项数额则始终在超10亿元的水平居高不下，应收款项周转周期由2018年的197天拉长至2020年的272天，对应的应收款项减值准备从2018年的1.45亿元增加到1.57亿元，2021年上半年半年就达到1.54亿元。
有投资者研究了星空华文的招股书，横竖睡不着：营收收窄，公司由盈转亏，毛利率降低与应收账款周转周期变长，这些指标在脑子里饶了又绕，最后得出一个结论，星空华文快要活不下去了。
【网综|“中国好声音”制作公司IPO求“续命”】“星空华文出圈的综艺节目包括《中国好声音》在内，独家播放权卖给爱奇艺，数额高达十几亿，在行业内一骑绝尘。但随后的行业大环境变化，公司IP版权陷入纠纷等种种原因，导致会员转化及广告等原因回款收不回来。”网剧企业高管刘成（化名）向《一点财经》透露。
星空华文增长陷入瓶颈，都可以从综艺相关业务上找到原因。
星空华文的主营业务为IP运营预授权，具体来说分为综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权于其他IP相关业务，其中综艺节目IP运营及授权业务于2020年贡献了69.9%的收入。
根据招股书，2018年至2020年，综艺节目IP运营及授权业务为星空华文贡献的收入分别为12.69亿元、13.41亿元及10.90亿元，同期毛利率分别为39.2%、27.6%及18.7%。种种迹象表明，综艺业务再撑不住星空华文的增长。
而这一切，都与行业环境正发生天翻地覆的变化有关。
行业早变了天从台综到网综，从再到卫视、平台自身修炼制作能力，行业早已变了天，有一句话来概括当前制作公司：做综艺，难！