微信|影视版权壁垒高筑，捷成股份：商业模式升级，超前布局元宇宙业态( 五 ) 产品经理|社交

2015-2018年，公司的客户以“优爱腾”等视频平台为主。此期间互联网视频平台形成以爱奇艺、腾讯视频、优酷为首的头部视频网站，由于处于移动互联网红利期，各平台背后的资本方支持其通过烧钱买内容圈用户，在内容端的需求持续高增。
“优爱腾”一方面不断加大自制内容投入与流量剧的采购，另一方面仍需大量采购经典版权、存量影视内容，充实自身版权库，从而增加用户黏性及忠诚度。
2019年开始，受移动互联网用户红利逐渐消失、短视频平台冲击的影响，头部互联网视频平台整体进入存量用户运营时代。然而， “优爱腾”等视频网站内容成本仍然高企，商业模式经过多年投入，并未形成盈利闭环。
随着各大硬件厂商（包括手机、互联网电视）对于硬件生态平台视频内容运营意识的觉醒，公司的合作客户开始拓展至咪咕视频、华为、小米等通讯运营商及硬件制造厂商，由于公司的内容运营能力与海量版权库与硬件厂商形成极好的优势互补，公司下游客户开始变得分散，合作模式更为紧密，议价能力提升。

2.3.客户版图不断拓展， VR 头显、新能源车内容需求尚未爆发
2.3.1. 反垄断推动内容产业蛋糕再分配，装机视频平台崛起
互联网反垄断将持续引发内容产业蛋糕的再分配。过去一年，互联网反垄断持续深入，让市场认识到互联网资本无序扩张对其他产业的冲击和危害。
对于内容产业来说，互联网资本的无序扩张，通过流量推送打造的“顶流艺人”和“顶流内容” ，扰乱了内容、IP 的定价机制，阻碍了优质内容生产商业闭环的形成。
在这个过程中， “优爱腾”等互联网视频网站迟迟未能形成盈利闭环，也影响了内容产业的价值分配效率。
一方面， “优爱腾”等互联网视频平台过去几年移动互联网发展红利期，用户数持续增长，而亏损也持续扩大，通过烧钱投拍自制剧及购买头部剧赚足观众“眼球”的同时，商业模式至今难以形成闭环。我们认为“优爱腾”等平台过去几年快速留存用户，会员数增长领先于其他平台，其最大竞争壁垒是资本，而当行业用户红利逐渐消失，资本退场之时，自制剧及头部剧购买预算一旦下降，这些视频平台的用户忠诚度及粘性并不高。
另一方面，硬件厂商的技术竞争趋于白热化，为了抢占用户市场份额，大部分厂商利润率均为个位数。随着通过销售硬件搭建的用户生态持续扩大，用户生态运营的附加值成为硬件厂商提升利润率的长期战略方向。以游戏的渠道发行为例，目前国产手机厂商形成的“硬核联盟”对游戏用户充值流水的渠道分成比例高达 50% ，议价能力极强。
同样地，装机视频平台的内容运营也是硬件生态运营的重要附加值之一。相比“优爱腾”等互联网视频平台，装机视频平台天生具备获客成本更低（随机自带，无法卸载），用户画像更精准（不同品牌、不同价位机型的用户画像差异较大），随机推送更便捷等优势，一旦与专业的内容运营商合作，更有条件将内容精准分配给用户，提升内容的变现效率。

爆剧驱动下，用户对平台缺乏忠诚度。
消费者增量随着剧集变动，爆剧结束后则转移到其他平台。视频平台要留住用户就必须要持续输出优秀内容，一旦出现内容断层就有可能造成用户流失。以爱奇艺为例， 2018 年出品《偶像练习生》《中国新说唱》等爆款综艺及爆款剧集《延禧攻略》，净增订阅会员 3660 万，规模同比增长 72% 。 2021 年自制迷雾剧场表现平庸，三季度会员增长仅 120 万。