注册制对创业板是利好吗,创业板注册制利好券商吗 _生活百科

每一位采访人员：王海军每一位编辑：杨军
正如去年科创板的推出让以券商为代表的中介机构备受市场关注一样，随着今年注册制登陆创业板股市，券商行业将面临的机遇和挑战也将引起市场热议。
有分析认为，券商所有业务线的券商、投行和直接投资将充分受益于创业板注册制改革。但也有分析人士认为，虽然随着创业板注册制的正式落地，国内券商投行业务的“蛋糕”规模将进一步增大，但随着“蛋糕”变大，行业内的竞争可能会更加激烈。

文章插图
数据来源：采访人员整理视觉中国图杨靖制图
创业板进入注册制时代
据Choice统计，过去10年，创业板上市公司数量从最初的28家扩大到816家(不含两家退市公司) 。总市值也从最初的1400亿元增长到目前的近8万亿元。如今，创业板的交易量占整个a股市场的近20% 。
继去年科创板率先实行注册制后，今年创业板的注册制改革是多层次资本市场改革的又一重大举措。
2020年6月12日，证监会发布创业板改革及注册制试点相关制度细则。同时，深交所、中国结算和证券业协会发布相关配套规则。6月15日起，深交所将开始受理创业板上市审核企业的首次公开发行、再融资、合并重组申请。这表明，从制度层面来看，创业板正式拉开了注册制改革的序幕。
据TF证券非银行团队统计，创业板改革试点注册制(正式稿)和征求意见稿的核心变化包括：1 。进一步明确创业板定位，设立行业负面清单；完善小规模快速再融资机制，鼓励和支持经营规范的优质上市公司灵活便捷地利用资本市场直接融资；修订完善审核时限要求；调整上海市委会议相关时间安排；明确招股书是指财务报表有效期，并发布公告审查关联安排。2.在持续监管规则方面，完善红筹企业上市退市条件；进一步优化退市指标，取消暂停上市和恢复上市，不再设定交易退市的退市期限；明确上市公司发行股票和可转债的上市条件。3.交易规则方面，增加单笔申报最高数量，单笔申报最高数量调整为30万股，市场价格申报调整为15万股；同时将相关资金的价格涨跌幅度放宽至20% 。创业板股票的涨跌幅限制在首个注册创业板公司上市的交易日之前不会统一调整为20% 。
此外，TF证券的非银行团队指出，与科创板注册制相比，创业板注册制改革的差异主要包括：1 。后续投资制度存在差异，除不盈利企业、表决权差异安排、红筹企业、价格超过重要参考值的企业外，其他企业不得进行后续投资。2.限价的调整范围不同，两类基金竞价交易的限价比例调整为20% 。后续深交所将公布涨跌幅限制为20%的基金名单。3.上市门槛存在差异，适用于创业板无利可图企业的上市标准一年内不执行。4.创业板投资者门槛低于科创板。创业板注册制后也需要两年交易经验，但前20个交易日日均股票资产门槛为10万元(科创板要求50万元) 。
经纪相关业务迎来机遇
有分析认为，创业板注册制改革对市场的影响mai
相应地，券商的相关业务线也将迎来新的发展机遇。开源证券非银团队认为，随着注册制正式进入股市，券商各业务条线将全面受益，包括经纪业务、投行业务、直接投资业务：1 。券商：上市公司质量持续优化，价格涨跌放松有望带动市场活跃度继续提升。创业板交易量占整个市场的21% 。在创业板交易量分别增长30%、40%、50%的三种情况下，券商行业是有预期的。
务拉动上市券商全年净利润增加4.2%、5.6%、7% 。2.直投：创业板注册制改革将直接利好券商直投业务，上市券商PE及另类子公司净利润贡献率达6.8%(2018年及2019年平均) 。在直投板块净利润增幅30%、50%假设下，上市券商净利润将分别增加2%、3.4% 。
中金公司非银团队指出，科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。2019年，中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券旗下私募股权及另类投资子公司盈利贡献分别达20%、20%、14%、7% 。
券商投行业务又迎红利
据Choice数据统计，以新股的发行日期计算，去年全年A股所有IPO项目的承销保荐收入合计111.67亿元，同比2018年（合计54.3亿元）大幅增长了105.65% 。其中科创板IPO贡献了83%的增量，而去年创业板IPO的承销保荐收入总规模还不到科创板的一半。
不过随着注册制在创业板落地，未来创业板的IPO“蛋糕”将趋于增大。华泰证券非银团队日前指出，券商是资本市场核心载体，投资银行将直接受益于改革红利。创业板推进注册制改革、多维度配套制度落地，将全面开启投行业务快速增长。
据国盛证券非银团队测算，科创板从2019年7月推出至今，IPO发行规模已经接近1200亿元，2020年初至今，科创板IPO规模超过340亿元，占同期A股IPO规模的比重为37% 。创业板实行注册制后，由于效率提升，预计后续企业速度将加快，每上市募集1000亿元资金，按照5%~6%的平均承销费率，对券商营收的贡献在1.5%左右（以2019年营收来看）。
据证监会今年6月5日公布的数据，创业板申请首次公开发行股票企业总计198家，其中在手项目排名居前的保荐机构分别为：中信建投17家，中信证券14家，民生证券13家，海通证券12家，国金证券10家。
天风证券非银团队认为，由于创业板注册制是存量改革，预计在未来2年时间内影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备。未来，创业板的IPO承销预计将与现阶段的科创板情况相似，头部券商的承销份额将会进一步提升。
行业集中度或会有提高
注册制改革后，创业板的上市门槛较以往有所降低，一些投行业内人士认为，相比科创板IPO项目主要集中在少数大型投行，此次创业板注册制改革给了中小投行更多的展业机会，中小投行未来有望在创业板IPO拿到更多的份额。也有分析认为，未来国内券商投行业务的“蛋糕”尺寸会进一步加大，不过在“蛋糕”变大的同时竞争可能也会趋于更加激烈。
北京某券商投行人士向采访人员表示，虽然在创业板改革之后，投行的机会看似增多了，其实竞争也比以往更激烈。现在中小券商投行所面临的市场环境并不好，“能上市的企业要求都很高，行业集中度也越来越高” 。
东吴证券非银团队分析认为，注册制对券商的综合金融服务能力提出更高要求。注册制要求券商重构投行业务链，拓展企业价值链服务，券商的新股定价、信息披露、承销组织能力将直接影响其市场声誉和行业地位，同时也将影响券商的投资收益。注册制下，龙头券商在获客能力、研究实力、风险管理能力方面的优势更为突出，对投行业务的利润增量贡献将更显著，预计行业集中度将进一步提升。
事实上，去年下半年注册制在科创板落地后，投行业务的格局已出现重塑迹象。
日前，广发证券非银团队指出，截至6月22日，科创板自开板以来共上市110家企业，合计募集资金1326.11亿元，“三中一华”的市占率合计高达52.11%，其中中金25.57%，中信12.69%，远高于前期IPO项目各家投行的市占率。在注册制以及新证券法全面强化中介责任情况下，行业集中度有望提升。
【注册制对创业板是利好吗,创业板注册制利好券商吗】上述北京某券商投行人士认为，注册制带来行业集中度的原因是注册制对券商进行了立体的考核，涉及券商的投资能力、研究能力、销售能力等方面，而券商还是仅仅依赖之前的垄断牌照再去拿业务就比较难了。“另一个原因是，在整个市场不景气的时候，大家的风险偏好是比较低的，只有优质的头部项目才有机会成功上市，常年耕耘头部项目的头部券商，抓住了机会，而中小券商因为资源有限，虽然之前储备了不少项目，但可能难以符合审核的标准。”