阿里巴巴|卫宁健康，互联网医疗不只是卖药( 二 ) 净利润|医疗业|互联网医疗

【阿里巴巴|卫宁健康，互联网医疗不只是卖药】原来，并购之后，卫宁大刀阔斧的改革，将子公司原有业务和卫宁的业务深度融合，把子公司彻底变成只负责分销的分支机构。
11月24日，公司发布公告，称要收购重庆卫宁的少数股东股权，从持股51%变更为100%持股。同时，子公司也做出了业绩承诺。 100%持股后，公司对子公司具有完全的掌控能力，自然可以实现业绩承诺。
这种情况下，子公司的业绩基本能做到可控，甚至可以做到在业绩较差的时候，将集团的一部分业务向其倾斜，也就不会出现完不成业绩的情况。
通过这种方式，公司实现了商誉的“可控” ，避免暴雷。
也许会有人问，其他上市公司为什么不采用这种方式？
不是不想，而是大部分暴雷的子公司，都是业绩实在太拉胯，根本不够补贴。而卫宁的子公司，大多数营收规模不大，净利润不算高，对集团的影响比较小。比如山西卫宁，一年的净利润只有2、3000万，完全可以实现精准调控。

三、研发资本化
作为软件企业，公司研发投入比较慷慨，但是，公司的研发资本化率也非常高。
以半年报为例（三季报未披露），研发费用1.18亿，而资本化的研发支出高达1.22亿，超过一半的研发投入进行了资本化。
最近恒瑞医药发布公告称，要对研发支出进行资本化操作，引起了不小的轰动。而卫宁已经常年高达50%以上的研发资本化率了，这说明卫宁的净利润里，有不少的“水分” 。
一般来说，研发资本化率超过40%就属于比较高的比例，从卫宁健康的财务状况看，公司进行研发资本化也是迫不得已，否则很难持续业绩持续增长。
四、总结
最近不少朋友留言说有雷的上市公司太多了，怎么办。
星空君的排雷有两种情况，一种是公司本身就是颗雷，风险非常大，这种公司可以回避；另一种是公司赛道尚可，甚至经营也不错，但财报中埋伏着雷，有一定的风险。
其实大部分是第二种情况。
比如卫宁健康，从事的业务是一条非常有潜力的赛道。
但这个赛道有天花板过低的风险，同时公司通过业绩的精准调控，避免了商誉暴雷，这并不代表并购的这些子公司真的经营业绩比较好，经过业务重组后，这些子公司的核心业务发生了比较大的变化，其实存在一定的风险。