阿里巴巴|中年阿里，尚能饭否？零售业|股价|云计算

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出品｜大摩财经
阿里用一则高层人事调整，回应了一年来跌跌不休的股价。
12月6日，阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇发出内部信，宣布公司升级“多元化治理”体系，任命戴珊和蒋凡分别负责新设立的“中国数字商业”和“海外数字商业”两大板块。
新设立的“中国数字商业”板块包括大淘宝（包括淘宝、天猫、阿里妈妈）、B2C零售事业群、淘菜菜、淘特和1688等业务；“海外数字商业”板块包括全球速卖通和国际贸易（ICBU）两个海外业务，以及Lazada等面向海外市场的多家子公司。
在股价如此惨淡之际，阿里此举被解读为蓄力国际业务，以寻求新增长空间。原因在于曾经的大淘宝体系负责人蒋凡曾有赫赫战功，将其调任负责海外业务，足以体现阿里对海外业务的重视。
资本市场对于阿里此举反映积极，消息公布当日，阿里报收123.6美元，较上一个交易日上涨11.64美元，涨幅达10.4% 。然而相较这一年的跌幅，如此涨幅还是显示出海外业务所能带来的刺激依然太小。
一年以前，当阿里股价节节攀升市值跃过八千亿美元大关时，恐怕少有人能料到其会跌至3000亿美元出头。无论从股价表现还是财报数据来看，阿里都已经走入低谷。这家科技巨头能够重振旗鼓吗？
增长疲软
100美元出头的股价，阿里曾在七年前经历过，只是情况大为不同。
美国时间2014年11月3日，阿里报收101.8美元，收盘价首次突破100美元关口，市值达2466.9亿美元，彼时超过了美国零售巨头沃尔玛的市值——2461.4亿美元。之后，经历了一年多的徘徊后，阿里股价自2017年之后走出了陡峭上升的曲线，并于2020年触及最高峰。如今，阿里股价落到100美元出头区间，按12月6日收盘价算，当前阿里市值为3350亿美元，略低于沃尔玛的3855亿美元。
风水轮流转，阿里的股价坐了一趟过山车后，似乎回到七年前上市不久的原点。
但从业务层面来看，阿里如今的业务版图、业务规模与2014年已经不可同日而语，在11月18日新近公布的2022财年第二季度财报中，阿里交出的成绩单是：收入为2006.9亿元。而在2014年的9月份季度报告中，阿里的收入还仅有168.29亿元。
收入相差十余倍，市值却相差无几，市场对阿里的价值判断究竟发生了什么变化？如果要从新近发布的财报中去寻找答案，后劲不足的增长可能是击溃投资者信心的诱因。
最新财报披露的数据是：阿里收入同比增长29%至2006.9亿元，主要由中国零售商业业务的收入增长（其中包括自2020年10月起合并高鑫零售）及云计算业务的收入增长所驱动，但若不考虑合并高鑫零售的影响，集团收入同比增长16%至1804.38亿元。
对于阿里而言， 16%为六个季度以来最小增幅，无法回应市场期待，而比营收增长疲软更令人悲观的地方在于，阿里并没有展示能够回到此前高速增长的信心：财报中，阿里巴巴宣布下调2022财年收入增速预期为20%至23% ，调整前阿里巴巴预计2022财年的收入增速是30% 。
从营收结构来看，零售业务依然是阿里的营收大头：中国零售商业分部营收占比高达63% ，其中，客户管理收入占比为36% ，也就是说电商业务中的营销推广收入仍是最重要的现金流。然而，近两年，在拼多多、字节、快手等虎视眈眈的竞争对手面前，阿里的客户管理收入蛋糕面临被瓜分的危险，加上消费大环境趋于谨慎，生意更不好做。本季度，阿里客户管理收入同比增长仅3% 。