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超新星阅读群阅读《价值》 DAY5 《价值投资方法与哲学》

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读者：李丽晨
文章背景：
高贤成立后，学习时间最多的行业是零售。本章开头，章雷通过介绍高燕对零售业的研究，介绍了他们的投资方法。
从了解零售业的“前世今生”到在发展过程中打造生态圈，他们不断挖掘行业的生态圈，从而获得美国零售业数量和销售规模增长的原因。与此同时，他们一直在寻找零售业中独一无二的“物种”:沃尔玛、好市多和奥列齐，并分享了他们对创新商业模式的研究。
以高燕对零售业的研究为例，分享了高燕的研究方法和投资理念。
内容梳理：
一、研究驱动
三种形式的研究驱动力

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深入研究＝研究深＋研究透
研究深是指做的研究必须基础和根本。研究透是指做的研究必须全面透彻，经得起时间的考验。在研究过程中，很重要的一个方法是逆向思维，即反过来想。很重要的一点就是质疑“假设” 。

研究必须把所有重要的前提和假设想清楚。如果能够把一个生意的成住坏空、荣辱兴衰都看清楚，投资人就能够从全局来把握情况，看清企业创造价值的全过程和伴随的风险点。

长期研究＝关键时点＋关键变化

什么是关键时点？就是在大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化，为消费者和整个价值链输入新的模式和价值。什么是关键变化呢？就是环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移等。

独立研究＝独特视角＋数据洞察
独立研究更加强调判断和结论不能建立在感性、个人知觉抑或概率基础上，而是要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上。在研究过程中，投资人需要分析拆解公司的财务报表、访谈管理层和公司员工、阅读大量的专业书籍和行业报告，但这远远不够，还要继续往深处想，找到数据背后的底层因子，并且这些因子应该是科学的、有意义的、逻辑上严格自洽的。

二、理解时间到价值

对时间的理解，第一个角度在于正确理解时间的跨度。真正有效的研究往往是长期的，需要时间的沉淀。这就好比看历史既要尊重当时人们的意见，也要尊重历史评价一样，要把生意和当时的时空环境结合在一起考虑。历史不会重演，但总会惊人地押着相同的韵脚。长期研究和长期投资极大地拓展了投资的范围和机会，这构成了对时间理解的第一个角度。

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第二个角度是：时间是好生意与好创业者的朋友。每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用” 。

第三个角度是：把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。投资中最贵的不是钱，而是时间。做投资非常重要的是时间管理，把时间投入到怎样的问题上和怎样的人身上，是决定投资能否成功的基础性因素。

对时间的第四个理解角度在于，时间是检验投资决策正确与否的重要标准。如果在投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但如果不去复盘和迭代，“长期投资”就成了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义

三、投资的生态模型

投资的生态模型：人-生意-环境-组织。
对于投资人来说，看人就是在做最大的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小了。
判断一个生意是不是时间的朋友，可以看它在整个市场不好的时候，能不能变得更强大；看它的规模优势能不能根本性地改变成本和运营结构；看技术创新对行业是颠覆性的还是完善性的；诸如此类。

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看环境，就是看生意所处的时空和生态，看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境，看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素。

看组织，就是看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放；看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。

最后需要强调的是，人、生意、环境和组织的分析框架是开放的、动态的，在不同的市场、不同的投资项目分析中，不同的底层要素发挥不同权重的作用。所以，理解这个分析框架最重要的是思考其内涵，而不是一味地简单套用。

人、生意、环境和组织这个分析框架的关键点在于，要在变化的系统中理解投资，高维思考，低维行动。经过更高维度的思考后，价值投资还要回到具体的空间中，搭建并验证可执行的路径。

四、坚持长期结构性价值投资，持续创造价值

价值投资由单纯的静态价值发现转而拓展出两个新的阶段：其一是发现动态价值，其二是持续创造价值。发现动态价值需要强大的学习能力和敏锐的洞察力，能在变化中抓住机会。而创造价值需要投资人与创业者、企业家一起，用二次创业的精神和韧劲，把对行业的理解转化为可执行、可把握的行动策略，帮助企业减少不确定性，以最大限度地抓住经济规律。

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（图：价值投资的演进）

所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。长期结构性价值投资的核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为社会持续创造价值。

五、坚守三个投资哲学

1、守正用奇
“守正用奇”是从老子的《道德经》中总结出来的表述。老子说“以正治国，以奇用兵”，即以清净的正道来治理国家，以奇思的谋略来用兵。我用这句话时时提醒自己，在坚持高度道德自律、人格独立、遵守规则的基础上，坚持专业与专注，拥有伟大的格局观，谋于长远；同时，要在规则范围内，不拘泥于形式和经验，勇于创新，出奇制胜。

2、弱水三千，但取一瓢
“弱水三千，但取一瓢”，意思是弱水深长，但只舀取其中一瓢来喝就足矣。我觉得这句话同样适用于投资，投资人需要强大的自我约束能力，一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望，同时又必须找到属于自己的机会。
在多数人都醉心于“即时满足”（InstantGratification）的世界里时，懂得“延迟满足”（DelayedGratification）道理的人，已经先胜一筹了。

3、桃李不言，下自成蹊
“桃李不言，下自成蹊”，出自《史记》，原意是桃树和李树不主动招引人，但人们都来赏花摘果，在树下走出了一条小路。对于投资人来说，不要在意短期创造的社会声誉或者价值，而应在意的是长期创造了多少价值。

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在价值投资的路上，有深山大泽，亦有宜人坦途；有迷途知返，亦有绝处逢生。坚持投资哲学并非僵化，而是以严谨的治学精神去认识市场，提炼出最基本的价值观。当我们把事情想清楚了，自然能够保持内心的宁静，享受过程，知行合一。

个人收获：

这一章让我对“做时间的朋友”有更深的理解。“做时间的朋友”需要有长期主义理念，以及对行业的深刻洞察和研究。投资最贵的不是钱而是时间，所以好的投资是花足够的时间做研究。对于企业家/投资人来说，不要在意短期创造的社会声誉、利润或者价值，而应在意的是长期创造了多少价值。此外长期主义者需要不断创新、进化和实践，把眼光放到长远的10年、20年，从格局上超越竞争对手。

延伸阅读：

《巴菲特传》
《静静的顿河》
《文明、现代化、价值投资与中国》

结语：

以上就是超新星领读团领读《价值》DAY5 价值投资方法与哲学的全部内容。

【如何为企业创造价值,创业的内涵是什么】本篇领读稿作者为Lilychen，祝大家开卷有益，阅读愉快！