创业板价值50强 2019中国创业板50强 _生活百科

5月初， a股上市公司年报和季报已经披露。受2018年末上市公司集中商誉减值影响， 18Q4归属于全部a股的净利润同比增速大幅下滑。全部a股19Q1/18Q4/18Q3营业收入同比增长率为10.98%/11.52%/12.24% ，归母净利润同比增长率为9.29%/-1.98%/10.45% 。18Q4商誉集中释放导致上市公司净利润增速见底， 19Q1的反弹很大程度上是基于前期的低基数。整体来看， a股净利润同比增速仍有所下降。
图1:所有a股的盈利能力
【创业板价值50强 2019中国创业板50强】

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创业板股票受商誉减值影响较大，业绩呈现明显下滑。创业板19Q1/18Q4/18Q3营业收入同比增速为8.84%/13.25%/17.39% ，归母净利润同比增速为-18.18%/-79.51%/1.66% ，净利润增速降幅远超主板和中小板。主要是由于2012年至2014年创业板上市公司M&A及重组案例较多，企业合并造成了较大的商誉。截至18Q3 ，创业板累计商誉达到2738亿元，占其净资产的18.63% 。
第四季度，为应对新会计制度的调整，企业集中计提商誉减值准备。创业板18Q4累计商誉2291亿元，较上季度减少447亿元，降幅16.33%；截至19Q1 ，创业板累计商誉2328亿元，占净资产的15.50% 。商誉的集中释放引发市场阵痛，但从长期来看，创业板市场环境将更加健康，未来减值压力将略有改善。
图2:创业板盈利能力

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数据来源：Wind ，截至2019年4月30日
图3:创业板累计商誉(亿元)

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数据来源：Wind ，截至2019年4月30日
2018年末，对就创业板内部结构而言，头部公司具备更强的盈利能力与抗风险能力。创业板头部公司净利润的影响小于全行业。18Q4创业板50指数/创业板指数净利润同比增速为-54.51%/-50.48% ，好于板块整体表现(-79.51%) 。虽然19Q1创业板50指数和创业板指数净利润增速不及全行业，主要受18Q1高基数影响，进一步来看，头部公司盈利能力仍处于领先地位。
图4:创业板指数净利润同比增速(%)

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数据来源：Wind ，截至2019年4月30日
根据第一季度报告数据，创业板50指数/创业板指数/创业板综合指数的ROE(净资产收益率)为2.80%/2.11%/1.64% ，采用杜邦分析法拆解以创业板50指数成分股为代表的创业板前50家蓝筹公司收益水平显著高于板块整体. ROE ，可以得到总资产周转率、资产负债率、净利率三个指标。从盈利能力来看，创业板50指数净利率为14.22% ，高于同期创业板指数(8.82%)和创业板综合指数(7.95%)；纵向来看， 19Q1创业板50指数净利率已经企稳回升，在净利润率的带动下，未来ROE有望继续上升。
表1:创业板指数ROE拆解
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总资产周转率
资产负债率
净利率
ROE
创业板50
20.17%
48.33%
14.22%
2.80%
创业板指
24.57%
45.96%
8.82%
2.11%
创业板综
21.16%
43.33%
7.95%
1.64%
数据来源：Wind ，截至2019年4月30日

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图5：创业板50指数历史净利率

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数据来源：Wind ，截至2019年4月30日
随着国内新经济的发展，行业集中度正逐步提升。在此背景下，创业板中的蓝筹公司更受益，相对市值更小的创业板公司，具备更强的市场影响力和抗风险能力。创业板50指数成分股一季报平均总市值333亿元，其中39%市值在沪深300指数中， 19%市值在中证500指数中，新经济的龙头公司已初具规模。经过2018年末商誉的集中减值，创业板50公司的商誉存量规模379亿元，占净资产比重为11.53% ，低于板块整体（15.50%），意味着头部公司未来面临的商誉减值压力更小，风险敞口更小。

图6：一季度创业板各指数成分股市值情况（亿元）

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数据来源：Wind ，截至2019年4月30日
综合以上分析，我们有理由相信，创业板中市值规模大、流动性好的前50家企业将具备更好的发展前景与更高的投资价值。特别是在科创板即将推出背景下，创新成长企业的投资主线将被再次强化，对标科创类A股股票有望出现估值溢价。创业板50指数作为创业板蓝筹的代表指数，或受益于科创板推出引起的整体估值抬升。