当下小米的几个看空逻辑，瑕疵很大( 二 ) 图片来源@视觉中国文|表外表里

而这些因素的叠加，最终导致了营收下滑的结果。
不过，总体来说这些都属于短期因素，伴随新产品的发布以及芯片供应的缓解，困境反转似乎不是大问题。
据彭博社报导，高通CEO安蒙11月13日，在日本乐天集团的活动上表示：全球半导体芯片短缺问题，将在2022年初期，就可以开始脱离这个危机。
显然，市场只看到小米营收方面的惨淡表现，线性外推，却忽略了企业客观经营节奏——产品周期和宏观环境，瑕疵很明显。
门店扩张爬坡，影响盈利水平
Q3净利润环比下跌18.1% ，引发了市场对小米赚钱能力的担忧。但问题并不在赚钱上，而在花钱上。
长期以来，线下渠道都是小米的短板。如下图，小米在线下营收占比和门店数上，与其他手机厂商均有较大差距。

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为了弥补短板， 2017年雷军就曾提出“未来三年落地1000家小米之家”的目标，发力线下。
2020年4月，小米重新启动线下探索，用“高返点+无库存风险+AIoT产品引流”方式，提高回报率，来吸引经销商加盟。

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借助这种极具吸引力的模式， 2021年以来，小米线下门店的扩张速度明显加快，截至10月底，公司的线下渠道已达10000家。

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但快速拓店必然带来成本与费用的明显提升，进而影响盈利情况。
这是因为，线下零售门店从新店落地到成熟经营，需要经历一段高投入低收入的养店周期。
以连锁餐饮店为例，新开一家餐厅，需要在店铺装修、设备采买、招聘员工等方面进行投入，还需要广告、优惠套餐等促销手段来引流。这一阶段，由于没有积累起稳定的客源及口碑，新员工尚未熟悉业务，新店的收入较少且不稳定。
而当连锁品牌飞速扩张，一时间几百上千家门店都处于养店阶段，整体坪效（坪效=销售额÷门店营业面积）就会被拉低，进而影响整体盈利水平。反映到财报数据上，就是毛利、净利出现下滑。
小米之家的扩张也是同样的道理。而据小米高级副总裁卢伟冰，在2021投资者日活动纪要中表示：零售门店存在成熟周期，养店过程需要10-12个月。

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不过，快速扩店影响下的净利润下滑，通常是阶段性的，只要扩店模型优质且可持续，渡过爬坡期，迎来业绩大增不是问题。
那么，小米的新线下店模型是否抗打呢？
上述说过， 2017年小米就曾试图发展线下市场。但因为渠道的利润过低，以及售后服务不完善等问题，遗憾收场。
新的小米门店模型，似乎吸取过往经验，做了两个针对性改进：
一方面，以周转换毛利、提高ROI ，让渠道商愿意卖。
小米之家的货品平均周转期为3周，高于其他手机厂商1-2个月的渠道周转时间。高周转率下， 2021年上半年，小米渠道伙伴平均ROI（投资回报率）达到30%+ 。
ROI提高了，渠道商的开店积极性也就提了上来。小米2021Q3业绩报告会提到：每一家合作伙伴的开店数量是在持续上升的……很多合作伙伴开了5家甚至更多。
【当下小米的几个看空逻辑，瑕疵很大】另一方面，建立近1000家销服一体门店，覆盖全国324座城市、591个区/县/镇，包括下沉偏远地区，以完善服务，影响消费者的购买选择。