自沪深两市建立以来,上市制度主要采用审批制 。在审批制下,拟上市公司需向证监会提交上市材料,证监会审核后作出是否允许上市的决定 。
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2019年6月,科创板在中国成立,科创板采用注册制上市 。注册制是国际市场的主流上市制度 。拟上市公司向市场投资者发布招股说明书和上市材料 。证监会检查这些材料是否符合信息披露标准,而不是关注上市公司的质量 。投资者决定是否投资,承担相应的风险 。
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2020年6月,科创板实行一年注册制,取得良好效果 。创业板也开始实行注册制,标志着资本市场改革不断推进 。国内市场已经从审批制转变为注册制和审批制 。但注册制和审批制不是长久之计,所以昨天出台政策,研究在整个证券市场推行以信息披露为核心的注册制 。
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注册制比核准制的先进之处审批制是证监会的审查 。既然考核要求标准明确,公司净利润水平就成为最重要的指标 。在科技创新板成立之前,无利可图的公司几乎不可能上市 。这导致两种现象:
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第一,很多优秀的互联网公司和科技公司因为不符合上市要求而走向海外 。优秀的互联网公司之所以在国外上市,是因为他们在快速发展时期持续扩张比实现盈利要好,但是扩张的成本非常高,所以财务报表不符合审批制下的上市要求 。但这些互联网或科技企业前景良好,在海外备受追捧 。
第二,以净利润为核心审计指标,会有不符合上市要求的公司,需要几年时间对公司进行包装 。利用各种财务技巧盈利,然后用24倍的净利润上市融资,所以很多上市一年后业绩下滑的公司被过度包装 。
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注册制很好地解决了这两个问题 。R&D投资高的科技公司和暂时亏损但前景好的公司可以上市 。而现在的核心是做好信息披露,不用头脑包装,只要投资者做好沟通,只要投资者乐观,他们也能以更高的估值获得融资 。
全面注册制的影响科技50指数始于2020年初,基点为1000 。现在一年半就过了1560点的指数,一年半就涨了56%;
创业板在去年6月尝试了注册制,自去年6月底以来已经增长了45% 。
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实行注册制的两个板块成为市场最热的板块,成交量和阶段涨幅远超其他板块 。因此,随着注册制的不断推进和注册制在全市场的稳步实施,有望为全市场带来新鲜血液,激活市场 。
信息披露是注册制的核心,不符合信息披露标准存在退市风险 。与审批制相比,退市门槛大大降低,因此过度包装的公司更容易退市,有进有出是很好的新陈代谢模式 。在审批制下,由于上市是由证监会背书,退市通常缓慢而谨慎 。
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注册制会在短时间内提高上市效率,担任发行中介的券商会因为发行数量的增加而获得更多的中介费,有利于券商的业绩;全面注册制之后,空壳就不值钱了,不值钱的小公司就进一步被边缘化和持股 。
#全面登记制度#
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