7000元的儿童学习桌椅，资本市场买单么？( 二 ) 作者|李静林一套高端儿童学习

根据艾瑞咨询发布的报告，偏高端的儿童学习用品，消费者和品牌还是更信任线下，百货专柜、专卖店等渠道依然占据主导。在整个行业内，单价在3000元以内的中低端产品对线上渠道的利用相对较好，如爱果乐、黑白调学习时光等品牌。
今年9月，爱果乐完成数亿元C轮融资，虽然相较护童科技入行时间稍晚，但爱果乐也在2020年完成了12亿元销售额。也就是说，护童科技所面临的竞争压力并不小。
创新不足，依赖营销
尽管企业名称中含有“科技”二字，但护童科技更像是一家营销驱动的公司。
2018-2020年期间，护童科技的销售费用分别是1.13亿、1.24亿和1.22亿，到2021年前半年，这一数值也达到了接近0.6亿元。
按占营收的比例来算，护童科技的销售费用占比保持在20%以上，相比其他的家居企业，要高出许多。欧派家居销售费用占营业收入的比重仅为7.63% ，索菲亚的该项数据稍高，也只达到了10.10% 。

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在销售费用一项中，人工支出占据大头，达到了40.43% ，商场费用紧随其后，占比也高达20.91% 。相对较重的线下渠道占比，让护童科技不得不在开店、雇员方面投入的更多。
护童科技的费用支出主要集中在销售、管理、研发和财务四个方面，连续的四个报告期内，其研发费用仅为0.12亿、0.17亿、0.21亿和0.1亿元，研发费用率在2021年上半年为4.05% 。相比而言，护童科技同期的销售费用率达到了24.17% 。
在企业人员构成方面，护童科技同样是以销售人员为主，占比超过半数，在不同职能的员工中，研发人员所占比重最少，合计833名员工中仅有73人，占比仅为8.76% 。

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护童科技员工专业结构图源：招股书
研发力度不足带来的结果是产品门槛较低。只要拥有供应链资源，其他企业也能生产出类似的产品。不同品牌之间，很难在产品上形成绝对的优势，行业差异也主要体现在原材料、价格等层面。艾媒网发布的行业报告也称，价格在3000元以上的中高端产品以及8000元以上的高端产品主要卖点集中在品牌效应和服务优势上。
而作为舶来品，儿童学习桌椅的迭代也主要体现在材料的不同上，从早期的杂木制造，到硬塑替代钢木合，虽然在产品形态上，学习桌椅也经历了向升降式转变，更符合人体工学的进化，但总体来说科技含量并不高深。
产能消化存疑
对一家传统制造业企业来说，存货周转是衡量其经营效率的主要数据指标。如何将产品尽快变为现金，考验着一家企业对市场变化的判断力，也是企业抗风险能力的重要参照。
在这方面，护童科技的表现不算优秀。
2018-2020年以及2021年上半年，护童科技的存货账面余额逐年上升，分别为2894万元、4182万元、4405万元和4689万元。与此同时，护童科技的存货周转率也在逐步放缓，数据分别为8.15、8.12、6.98和2.96 。
越来越多的货物积压，不仅给公司带来一定的资金压力，也在前进路上埋下了风险和隐患。相对较好的一点是，报告期各期末，护童科技应收账款占各期末流动资产的比例分别为4.92%、1.99%、1.52%和1.71% 。根据招股书的解释，这与公司采取“先款后货”的结算政策有关。
此番欲登陆资本市场募资，护童科技意在继续扩大产值。根据招股书披露，公开发行所募资金主要用于建设“年产35万套绿色智能家具生产线项目” ，另一方面还将扩大儿童学习桌椅的生产能力。