腾讯|我，创业者，被CVC骗了！( 三 ) 美团|市场化|龙珠

头部CVC有钱有地，但腰部的CVC ，优势已在降低。

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内部重量和市场化探索的“割裂”
不少产业资本也开始意识到，如果不能更开放的进行投资，就很难在投资上得到更高的回报，为此除了设立内部战投，也在向外扩张。比如美团，集团内部有“战略与投资部” ，而相对外部则是市场化运作的“美团龙珠” 。
在人员配置上，美团的战投部领军人物是美团CFO陈少晖。事实上，陈少晖曾就职于腾讯产业共赢基金执行董事、腾讯投资并购部助理总经理。在美团与大众点评合并这一事件中，陈作为腾讯、美团、大众点评的三方关联者，在其中起到了不小的积极作用。
而在美团龙珠业务上，陈少晖也是直接负责人，除了陈之外，朱拥华担任创始合伙人。朱拥华曾任联想控股执行董事、天图资本合伙人。今年3月，美团龙珠吸纳了原GGV纪源资本执行董事于红将，兼任美团副总裁职位，并进入美团龙珠投资委员会。
据了解，美团龙珠的投委会包括王兴、陈少晖、朱拥华和于红四人。也就是说，在具体决策中，美团内部声音的重量仍然很大。
如何与集团保持关联性的同时，又保持自己的独立性，这是CVC发展十余年来一直绕不过去的问题。
“CVC首先是一个投资，所以财务回报是第一追求。这个共识特别重要。因为不同的大公司最开始想尝试做投资的时候大部分都不是想赚钱作为出发点，更多是跟业务协同做主营。但是CVC要想做得长久，回报是第一追求。所以，这个共识在管理层和CVC团队都要有。 ”远翼投资董事总经理查浩曾表示。
“而CVC要想做得好、做得长，要同时保持紧密的合作和独立。在竞争激烈的环境下， CVC的优势主要体现在两个方面：（1）大公司能提供的资金支持可以保证边投边募，或者在募集上的压力会小一点；（2）赋能更直接。我们背后是金融机构，而且是垂直在产业链的金融机构。如果我们投的公司需要债券我们都会以最优惠的方式提供给他。 ”
如果不讲财务回报作为第一准则，时间一长，只出不进，将沦为内部一个“不太重要”的业务部门。
除了方向感， CVC当前还有一个困境，就是难以提供市场化机构的高薪。
一般而言，财务投资机构的投资经理薪酬是与投资绩效紧密关联的。在项目实现退出后，可以获得分红和其他内部奖金。如果有团队跟投，还有跟投后的提成。但CVC的投资经理薪酬与母公司薪酬体系有较高的一致性。大多数采取的是固定工资+年终奖的薪酬制度，且受制于母公司当年的整体绩效水平。
这也导致了，在招聘过程中， CVC难以市场化机构媲美。
CVC的终态是什么样子？
很大程度上，取决于集团的一把手是如何思考的。而对于人的考虑看， CVC的合伙人，要么促使基金独立运营，要么转化为内部的创新功能，中间状态总归是不太稳定。
（应受访者要求，黄韵、赵家全、胡一明为化名）