腾讯|我，创业者，被CVC骗了！( 二 ) 美团|市场化|龙珠

从投资看，CVC凭借着背后的产业资源，低价拿下了很多项目。比如，对于字节跳动、美团这样拥有流量的巨头而言，企业可以通过他们的入口快速起量，这远比单纯的财务投资更有吸引力。
此外，这些产业资本有很强的现金流，他们的钱更抗周期，一些财务投资机构虽然在吹捧自身在某某项目上赚了多少钱，但最后又把钱投入到一些没有流动性的明星项目中等待望不到头的退出。
但也有创业者发现，产业赋能并没有那么顺利。 “导入的效果并不好，在业务层面上的不匹配，让资源很难无缝对接。 ”赵家全坦言， “这还是比较好的情况，还有一些产业资本，答应的资源更是完全无法兑现。他们的内部在推进资源方面也是举步维艰。感觉自己被骗了。 ”
黄韵跟不少项目沟通后，也发现了这一趋势， “业内的一些CVC也很难再凭借低估值的优势和我们竞争。 ”

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既要又要还要的困境
3/4的CVC处于静默状态
一直以来， CVC都陷入“既要、又要、还要”的三重难题。而随着市场化机构竞争越来越激烈， CVC的活跃度也在降低。
IT桔子数据显示， 2011年开展CVC投资的企业仅有58家；2014年有207家，比上年翻了一番；到2016年达到历史峰值， 425家来自各行各业的成熟企业有意愿和实力对外投资，在整个出手的投资方中占比为12%；此后历年对外投资的CVC逐渐减少，到2021年还有对外投资的国内CVC机构已滑落到168家——这个数字在历史上曾经出手过的CVC机构中占比为26% ，这意味着有3/4的CVC至今处于静默状态。
分化也在加剧。
头部的产业资本攻城略地之势，甚至超过了高瓴、红杉为首的头部机构。
业内有句戏称：“投资的尽头是鹅厂。 ”足以证明，腾讯投资是国内最活跃的CVC机构。
从最初的50亿元出发，腾讯在投资上的手笔没有上限。 2019年的一次媒体采访中，李朝晖曾表示“腾讯每年利润的绝大部分都被我们投了出去。 ”如果将经营利润视作腾讯投资时的筹码，那么在绝大多数财季中，腾讯的出手都相当阔绰；有时甚至有两倍以上超支（投资盈利）的“赌徒”；即使从现金流的维度计算，腾讯每季度的对外投资也相当于公司20%至50%的当季现金储备（投资／现金）。
在一次IT峰会上，马化腾曾表示：“自己只投入半条命，剩下的半条命交给合作伙伴” 。另外的半条命，就是投资。
截至目前，腾讯的对外投资数量达到了1175起，在整个CVC投资中遥遥领先，该数字甚至超过市场绝大部分专业的PE/VC机构。紧随其后的是小米集团，累计投资事件达到408起，阿里巴巴对外投资总数有387起。这意味着，即便把二三名加起来，也没有腾讯投资的数量大。
值得注意的是，从阿里拆分的蚂蚁集团、京东分拆的京东科技虽独立的时间不长，但近年来也比较活跃，分别对外投资了186起、98起。

数据来源：IT桔子
在决策流程上，相比于常规基金机构内部只有一层“投资委员会”的设定，腾讯投资经手的部分超大额项目，需要经过投资部门、集团及董事会三层投资委员会的审议，才能最终放行。
看上去流程较多，但并未因此而错过超额回报。
截至2020年1月，腾讯总计投资企业超过800家，其中70多家已上市，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。有15家公司创造了超过10亿美金的回报，有6家公司创造了超过50亿美金的回报，还有1家公司创造了超过100亿美金的回报。
腾讯在投资上的业绩仍与上市公司主体并表，这说明，其投资体系已经十分成熟，但很显然，不是所有的CVC ，都能在集团的约束下，找到独立的打法。