再次见证了历史！
7月13日上午 ， 在锂电池和网络安全板块的带动下 ， 创业板指数持续上涨 ， 创业板指数历史超越上证指数 ， 这在a股历史上尚属首次 。
【创业板指数代码 创业办指数】
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权重股是关键
创业板指数能够超越上证指数的一个重要原因是今年创业板的几个权重股表现非常好 ， 而同期上证指数的权重股表现一般 。
对比两大指数的前十大权重可以看到 ， 上证指数前十大权重股中 ， 除了贵州茅台(600519)和海天叶巍(603288)外 ， 几乎都是中文前缀企业 ， 行业以金融和能源为主 。但这些传统蓝筹股今年普遍表现不佳 ， 权重最大的贵州茅台仅上涨0.32% ， 工行不足1% ， 涨幅最大的中石油仅上涨22% 。
此外 ， 三大权重股年内大幅收跌 ， 中国平安跌超30% ， 海天叶巍跌21% ， 中国人寿(601628)跌近17% ， 对指数造成明显拖累 。
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另一方面 ， 创业板指前十大权重股 ， 主要由CATL(当代安普瑞科技股份有限公司)(300750)、爱尔眼科(300015)、东方财富(300059)、迈瑞医疗(300760)等新经济成长股组成 。
过去一年 ， 前十大权重股均实现正涨 ， 涨幅最大的权重股CATL(当代安普瑞科技股份有限公司)涨幅最大 ， 占比15.75% ， 年内涨幅超60% ， 总市值13400亿元 ， 位居深市第一、a股第四 ， 仅次于贵州茅台、工商银行、建设银行 。从小到大 ， 创业板指数今年超越上证指数不足为奇 。
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从“茅指数”到“宁组合”：分化
创业板指数超越上证指数背后的深层逻辑 ， 是赛道股的分化 。
疫情期间 ， 以毛指数为代表的核心资产获得明显超额收益 ， 是2020年最强主线之一 。春节过后 ， “毛指数”整体迎来长达一个月的大幅调整 。自3月底回调结束后 ， 单纯以领先取胜的策略已经失效 ， 毛指数整体不再是市场的主线 。相反 ， 以创业板为代表的高成长、长赛道、高景气的领先核心资产组合开始跑赢大盘 。
那么是什么导致了核心资产的分化呢？本质证券认为 ， 业绩预期可能解释了一些差异 ， 但更准确地说 ， 实际上是赛道的差异主导了分化现象 。当前成份股估值水平处于历史高位时 ， 赛道的差异不仅决定了个股的短期业绩增长评价和未来业绩预期 ， 也决定了高估值问题的约束程度 。
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">图片来源：安信证券
安信证券指出 ， 在整体估值水平仍处于历史高位的背景下 ， 赛道差异以及由其衍生的估值约束使得以“茅指数”为代表的核心资产分化成了三种形态：
1)高成长性长赛道龙头 ， 以及处于向上景气周期的偏周期型赛道龙头 。若龙头公司成长性不证伪、高景气仍持续 ， 则对高估值的容忍度较高；重点需关注高业绩增速的可持续性 ， 以及龙头企业的市场扩张能力 。若因估值问题引发波动 ， 回调后大概率仍将是最强主线 。但同时需要注意的是 ， 对于高成长赛道而言 ， 业绩增速要求更高 ， 即如果业绩不及预期 ， 抑或是成长可持续性逻辑破灭 ， 则恐引发戴维斯双杀 。
2)业绩表现尚可的稳定成长长赛道龙头 ， 其估值约束较强 。在高估值约束下 ， 股价较难获得大幅超额收益；
3)处于下行周期的偏周期性长赛道龙头 ， 估值约束更强 ， 即便不存在高估值问题 ， 也难有较好的股价表现 ， 大概率需等待业绩周期再起 。
由于茅指数并未完全包含我们当下所定义的“核心资产” ， 为此 ， 安信证券构建了以第一类形态为主 ， 处于高成长性长赛道、景气度较高的龙头核心资产组合 。该组合中 ， 宁德时代市值排名第一 ， 且具有极强的代表性 ， 故简称组合为“宁组合” 。
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图片来源：安信证券
在该券商看来 ， 相比“茅指数” ， “宁组合”围绕产业发展的先锋方向 ， 成长性属性突出 ， 更具时代意义 ， 同时也富有更高的弹性 。
回顾“宁组合”自去年9月以来的表现可以发现 ， 其表现好于“茅指数”整体；2月期间回撤幅度虽较大 ， 但后续反弹动能也更强 ， 且早已于21年5月回到了前期的高点水平 。
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图片来源：安信证券