项目投资价值分析估值报告项目运营方案及未来收益 _生活百科

蜻蜓资本认为，以太坊和DeFi可能颠覆传统金融，因此应相应估值；粗略估计，未来以太琴的总潜在估值在3.7-4.7万亿美元之间。
作者：胡凯文、万西莉亚，分别为资本合伙人、初级合伙人
王佩瑞编著
本文试图帮助读者了解Ethereum网络及其原始资产ETH作为投资标的的潜在影响。然而，本文并不试图获得准确的估值或价格预测。本文假设读者对比特币,以太网和更广泛的加密生态系统有基本的了解。本文表达的观点不是也不应该被视为投资建议。
比特币概览于2009年问世，成为第一种没有信任的数字原生货币。由于其稀缺性和不可伪造性，比特币可能成为一种通用的非主权价值存储工具。随着2020年下半年传统金融机构对比特币的接受，比特币作为数字黄金的地位得到巩固。比特币推出十一年后，机构投资者终于开始投资比特币，因为这种简单而强大的价值存储叙事开始进入金融行业主流。
另一方面，投资者对Ethereum网络及其原始资产ETH的理解较为复杂。智能合约、去中心化金融(DeFi)和Web3.0仍是小众话题。ETH作为一种资产，有着复杂的价值叙事，加密领域的专职人员很难表达清楚。
根据区块链以太网的设计，以太网是以太网网络(通常称为“世界计算机”)中的燃料气体。但是“世界计算机”有什么用呢？ETH是消费品、资本资产还是可编程抵押品/货币？ETH是如何积累价值的？
到目前为止，还没有具体的ETH单值叙事。
本文的其余部分将探讨围绕ETH的不同新兴观点，并帮助投资者理解他们正在投资ETH
时，可能真正是对什么在押注。
对 ETH 流行（但稍有一点陈旧的）的经济分析当前版本的以太坊类似于一个具有原生代币 ETH 的分布式操作系统， ETH 用于支付计算成本，而提供计算资源的矿工通过区块奖励和交易费用获得奖励。从历史上看， ETH 区块奖励已经根据针对特定支出的明确目标经历过调整。值得注意的是，与比特币相比， ETH 的货币政策更加激进。
在目前的这种模式下，以太坊用户以 ETH 支付交易成本， ETH 持有者承担通胀成本。假设没有投机交易， ETH 持币者押注基于以太坊的应用用户对 ETH 的需求会超过通过区块奖励（在以太坊历史上波动很大）所带来的通胀率。
对 ETH 的一种流行经济分析是将以太坊网络视为一种经济体，然后用 GDP 描述网络的总价值。然后，我们可以根据交换方程 PQ = MV 计算以太坊的网络价值，其中价格乘以数量（总产量）必须等于货币供应量乘以货币流通速度（周转率）。因此，以太坊网络的总价值等于流通中的 ETH 总量乘以 ETH 的周转次数。
一个普遍的猜想是，从长远来看，以太坊网络的 GDP 可能会相当可观，但不会特别巨大，因为它受到计算成本的通货紧缩性质，以及以太坊交易费用必须非常便宜才能被大众接受这一事实的局限。ETH 的周转次数也可能会非常高，因为没有理由持有这种无摩擦的支付方式。因此 ETH 的估值可能相对较低，但仍然能够支持合理的经济规模。在这个框架下， ETH 无法获得显著的经济价值，因为它是一种完全可以替代的商品，不需要持有。
这一理论的核心是： 1) ETH 的唯一功能是作为一种支付手段； 2) 公有链的开源特性使其无法保留 IP 价值； 3）应用切换区块链的成本接近于零。从而得到的结果是，以太坊将具有较弱的网络效应，并且 ETH 应该像大宗商品一样定价，因为用户不会愿意支付超过生产成本的费用。
近期的理论发展虽然 PQ = MV 等式论证背后的逻辑是合理的，但到目前为止，这一理论尚未最终完善。到目前为止，以太坊在用户使用和开发者采用方面仍处于各条区块链中的领先地位。它的网络效应似乎没有减弱， ETH 的市值比市值排名第三的第一层（L1）公链的币种大了 5 倍。
与两年前相比，今天的以太坊已然大不相同。2017 年和 2018 年，以太坊区块链的唯一用例是为项目进行代币发行 ICO （其中绝大多数项目没有交付任何有意义的东西）。今天，以太坊支持蓬勃发展的 DeFi 生态系统，其他用例如非同质化代币（NFT）/ 游戏 / 元宇宙（metaverse）和 Web 3.0 也开始逐步成型。

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