苹果的「备胎」游戏？富士康事件让果链更焦虑了｜氪金 · 大事件( 二 ) 逃离富士康？文

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果链内卷不止2012年之后，苹果对富士康的依赖开始减少，国内果链内卷的序幕随之拉开。数据显示，十年前，中国大陆及中国香港在一台iPhone中的价值占比仅为3.6% ，如今这一数字已上涨到25% 。这背后，是苹果扶持越来越多新供应商上桌，来牵制老厂商话语权。立讯精密便是富士康的“噩梦” 。从立讯精密切入果链的历程来看，最开始，立讯精密只是给苹果供应连接线的边缘“果链” ，但2015年收购声学厂商苏州美特后，立讯精密借此工厂成功拿下第一代AirPods代工订单。到了2020年，立讯精密继续蚕食富士康份额，通过收购江苏纬创获得了iPhone整机组装订单。至此，富士康的iPhone代工份额已经降到了七成以下。但内卷不仅意味着瓜分份额，更棘手的是，果链们的利润空间也因此被一再挤压，这也是苹果“赛马”的最主要目的。过往数据显示，和硕加入果链后，富士康毛利率在2015年至2017年降到10%左右，到立讯精密上位后，富士康毛利率在2021年跌到了8.31% 。 “增收不增利”是果链们要面临的共同困境。 10月27日， Airpods第二大代工厂歌尔发布2022年三季度报告，低于市场预期的业绩致使其28日股价跌停。财报显示，三季度公司收入虽然增长35.77% ，但扣非后净利润下滑8.59% ，是2019年来首次下滑。从业务结构来看，歌尔前三季度精密零组件收入95.1亿元，同比减少7.57%；智能声学整机收入为198.9亿元，同比增长3.6%；智能硬件收入为435.5亿元，同比增长95.87% 。曾经利用Airpods成为果链“新秀”的歌尔， TWS耳机业务在2019年达到顶峰后，近两年增势放缓也已成定局。财报显示， 2020年时该板块同比增速达到80% ，到了去年，增速已落到13.6% ，占比总营收也从2019年的42.17% ，减少到今年上半年的28.3% 。歌尔并非对此没有预期和打算。 2020年开始布局的VR/AR智能硬件业务，如今已经取代TWS耳机成为公司现金牛。当年，歌尔拿下OculusQuest2独供，成为市场认可歌尔价值的主要因素， 2019年到2020年，歌尔股价的累计涨幅超过450% ，年化收益高达140% 。只是，元宇宙风口起落不过一年时间。今年以来，歌尔另一大客户Meta频繁暴雷，如“果链”的遭遇一样，歌尔跟着Meta大幅下跌，吐回了此前的所有涨幅。截至发稿，歌尔股价已距去年年底58.11元高点腰斩，最新股价23.02元。有行业人士表示，此前的Meta砍单事件，充分说明了消费电子潮流只能由苹果来引领，但在果链上，立讯精密总是压歌尔一头。这或许道出了歌尔当下的窘境。在消费电子这条赛道上， Meta和苹果之间，歌尔重心显然已经偏向主攻元宇宙的Meta ，这也与其自身向VR/AR方向的转型相吻合，但短期来看，转型正掉在空档里——Meta硬件的出货量增长不及预期， VR整体生态更有待发展，另一边和苹果的关系，也没能在AirPods后更进一步。与此同时，作为AirPods一供的立讯精密，被传称已拿下苹果AR/MR头显的NPI 。继AirPods之后，立讯精密再次在果链上抢先歌尔一步。作为打破富士康垄断的果链“一哥” ，立讯精密近几年营收规模持续高增长， 2018年以来，年均保持50%及以上增长，今年上半年，同比增长也高达70% 。不过，即使坐拥AirPods、AppleWatch以及iPhone代工订单，立讯精密也没能逃过果链魔咒——毛利率被一再压榨，增收不增利。立讯精密最新的三季报中，毛利率创同期历史新低，随之而来的是北向资金连续四个季度减仓。而时间轴放长来看，过去7年，立讯精密毛利率下滑已超过十个百分点。歌尔毛利率同样持续下滑，今年上半年进一步下降至12.95% 。其中，对比精密零组件22.2%的毛利率，增长最快的智能硬件业务毛利率仅为12.79% ，而今年智能硬件出货增多，也就拉低了整体毛利率。