要上市的网红集合店KKV，有人气没钱赚( 二 ) 图片来源@视觉中国文丨开菠萝

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四大品牌贡献的营收占比来源/KK集团招股书
然而，在高速增长的GMV和营收背后，成几何倍数扩大的亏损，却暴露了KK集团的经营焦虑。
招股书显示，从2018年到2021年上半年， KK集团营收分别为1.6亿、4.6亿、16.5亿和16.8亿，毛利率分别为32%、27%、30%和36% ，但亏损却分别达到0.8亿、5亿、20亿和44亿。单今年上半年的亏损，就比去年的两倍还多。

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KK集团经营情况来源/KK集团招股书
持续亏损与门店扩张不无关系。这一点， KK集团在招股书中作出了解释：“由于不断投资于开发零售品牌组合及扩大门店网络，公司出现持续亏损，但公司的盈利能力正在改善，经调整净亏损率逐步减少。 ”
百联咨询创始人庄帅分析认为， KK集团的亏损，是因为规模效应尚未形成，采购成本、运营成本、管理成本都比较高，且实体店在租金、人力成本、装修成本等方面的固定投入，需要三五年甚至更长时间的回款周期，目前KK集团显然还没有完成。
在上海博盖咨询创始合伙人高剑锋看来， KK集团的持续亏损，根源还在于本身的潮流零售模式。 “KK集团定位潮流零售商，既然售卖的是潮流产品，每一款SKU的量就不会很大，销售成本自然高；又要紧跟潮流不断切换和更新SKU ，就会出现库存，一旦市场下滑或者消费低迷，再加上本身毛利率不高，亏损难以避免。 ”
高剑锋指出，这种业态注定了企业会在经营上天然存在较大波动， “即便当下盈利，日后也存在较大的亏损风险。 ”
值得关注的是，从2019年到2020年， KK旗下品牌零售店的加盟商一度从164家快速增至424家，而自有门店却只增加了85家。但从2020年到2021年上半年，其自有门店增加了156家，加盟店却关闭了72家，这也直接导致亏损数额足足翻了一番。
加盟商来了又走，再次证明了这家去年增速最快的潮流零售商不但整体亏损，单店盈利能力也不尽人意，但站在IPO门口， KK集团必须继续开店。从招股书数据统计截止日的20201年6月30日至今， KK集团新开了40家门店，并预计今年和明年，在国内将分别新增290家和270家门店。
新零售独角兽，真值200亿？
上市之前，作为新零售领域的现象级企业， KK集团一直都是资本眼中的香饽饽。
据其招股书，过去6年， KK集团共完成了7轮超40亿元融资，参投方包括深创投、璀璨资本、经纬创投、五岳资本、CMC资本、黑蚁资本、渶策资本、中信证券、京东等多家知名投资机构和互联网巨头。在今年7月最新一轮融资后，其估值高达200亿。
资本对KK集团的青睐缘何而来？
据投中网报道，经纬中国曾表示投KK是认可其快时尚的运营模式，选品、供应链和信息化能力，使其在库存、SKU等方面管理效率都比传统店高，模型可以跑通且能快速复制。

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KKV门店来源/KK集团官网
而KK集团的创始人和合伙人们，对他们做的这门年轻人的生意也颇有信心。
他们认为KK集团重构了与传统零售模式不同的人、货、场：将目标消费人群定位为14-35岁的年轻人尤其是女性，数据驱动、买手团队选品、品牌直采，打造社交化场景、全场免费试用、没有BA打扰的自助式购物。
在接受《中欧商业评论》采访时， KK集团创始人吴悦宁表示， KK的价值就是作为连接新消费人群和新消费品牌的新渠道。