四小龙|IPO观察｜商汤科技：AI“吞金兽”，三年半亏240亿

2015年，Google旗下AI（人工智能）创业公司DeepMind发布了人工智能围棋机器人AlphaGo，并约战当时的世界围棋冠军李世石。最终，这场比赛以AlphaGo4：1击败职业九段棋手告终。
轰动全球的“人机大战”后，人工智能领域开始受到广泛关注，成为人才和资本迅速流入的行业新赛道。
根据头豹研究院的《2020年中国人工智能产业投融资报告》统计，截至2019年2月，中国AI相关企业数量为745家，约占全球21.7%，其中不少企业都是在2015年那场“人机大战”之后成立的。
近几年，随着人工智能的飞速发展，行业逐渐分化，诞生出了以商汤、旷视、云从、依图为代表的人工智能企业。这4家企业也被冠以“AI四小龙”的称号，如今它们都开启了各自的上市步伐。
今年8月27日，商汤科技向港交所递交招股书。由于商汤市场份额、融资规模在“AI四小龙”中都位居首位，因此其赴港上市备受市场关注。
红星资本局将通过商汤科技招股书，聊聊这家即将上市的AI独角兽，是不是一家好的企业，其经营的是不是一门好的生意。

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资料图图据视觉中国
（一）
3年半亏损240亿
商汤的钱都花哪儿去了？
商汤科技创始人为汤晓鸥博士。2014年，汤晓鸥团队发布研究成果，基于原创的人脸识别算法，准确率达到98.52%，在全球首次突破了人眼识别能力（97.53%）。
汤晓鸥因此名声大噪，很快IDG资本合伙人牛奎光慕名前来，投资数千万美元。2014年10月，商汤科技正式成立。
对于商汤科技的未来，无论是产品落地还是变现能力，汤晓鸥都充满信心。在2018商汤人工智能峰会上，汤晓鸥表示：“学术的东西，如果不能落地也没有什么用，好在我们不是烧钱的公司，是能赚钱的公司，可以自负盈亏，我们的融资不是用来烧的，而是做伟大的事。”

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唐晓鸥在2018商汤人工智能峰会
凭借着学术派硬实力，商汤科技一直被资本视为“香饽饽”。
公开资料显示，从2015年到2021年，商汤科技已融资12轮，共计52亿美元。
根据招股书，截至6月30日，商汤科技拥有现金及现金等价物89.26亿元人民币。作为资本的“宠儿”，商汤科技目前似乎并不差钱。
虽然不怎么差钱，但通过招股书，我们不难看出，作为AI巨头的商汤科技是一个名副其实的“吞金兽”。
据招股书，2018年到2021年上半年，商汤科技净亏损分别为34.38亿元（人民币，下同）、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，累计亏损242.77亿元。若扣除非经常性损益后，从2018年到2021年上半年，商汤科技经调整亏损净额分别为2.21亿元、10.37亿元、8.78亿元以及7.26亿元，累计扣非净亏损为28.6亿元。
一边是超强的融资“补给”，一边是年年亏损的“账单”，商汤科技的钱都花哪儿了？
答案并不难找，作为一家科技型企业，“人”往往是决定兴衰的关键。
招股书显示，2018年到2020年，商汤科技的研发投入分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元，分别占当期营收的45.9%、63.3%、71.3%；2021年上半年更是达到17.72亿元，占上半年营收的107.3%。目前，商汤科技的研发投入累计已达69.91亿元。

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来源：公司财报
商汤科技烧钱首先归因于巨额研发支出，而其中研发人员的薪酬开支占了研发支出的大头。
从2018年至2021上半年这3年半时间里，商汤科技用于研发人员薪资福利（含股权激励）的开支占比逐年提升。2018年研发人员薪资福利为5.13亿元，占研发开支的60.4%；2020年研发人员薪资福利为15.69亿元，占研发开支的63.9%；2021年上半年发放薪酬12.85亿元，占研发开支比例高达72.5%。