预期扑空，苹果答卷尬了 -这是海豚投研的第224篇原创文

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苹果（AAPL.O）于北京时间10月29日凌晨的长桥美股盘后发布了2021年第四季度财报（截止2021年9月），要点如下：
1、季度业绩表现平平，硬件业务多项不及预期。硬件业务方面， iPhone、可穿戴小硬件及Mac业务都不及市场预期，唯独iPad成了苹果本季硬件端的“遮羞布” 。软件服务业务继续保持稳健增长，再超市场预期。硬件端毛利率出现一定的下滑，但在物流因素和芯片短缺情况下维持34%以上水平，苹果的供应链管理能力好于市场预期。 2021Q4实现单季度营收834亿美元（低于市场预期），净利润206亿美元（基本符合市场预期）。

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2、iPhone：量价双驱动，仍不及市场预期。 iPhone业务的同比增长，来自于出货量（+18%）和出货均价（+25%）的推动。三季度iPhone在中国的出货量表现疲软，增长主要来自于海外市场。秋季新品发布会的提前，让市场对iPhone业务有了更高的预期，而最终在供应紧缺的情况下交出了不及预期的“答卷”；
3、iPhone以外其他硬件：iPad仍超预期，其余业务表现平平。 iPhone以外的硬件中，同样遭受供应紧缺的问题，仅有iPad取得了超预期的表现。秋季发布会对iPad、Mac以及可穿戴小硬件都推出了新品，有望在下一个季度迎来回暖；
4、软件服务：变现能力越来越强，再超市场预期。硬件端的平平表现，没有影响软件服务业务再次超预期。软件服务业务实现183亿美元，毛利率达到70.5% ，季度营收和毛利率双双创历史新高。
在苹果的上一份财报五项全能大超预期后，本季度苹果的财报竟让人大跌眼镜，尤其是占比最大的iPhone业务出现大幅低于预期的表现。三季度苹果手机的出货份额，重新拿回了全球第二，然而面对这样的财报数据，苹果具体发生了什么？
苹果的业务分为硬件和软件两部分。在本季中硬件端的表现低于预期，主要是受到供应紧缺的影响，尤其是iPhone业务出现大幅低于预期的情况。而软件端的表现再次超市场预期，特别是软件业务的盈利能力达到70.5%的历史新高。
由于iPhone业务是苹果收入的最大组成部分，不及预期的表现直接影响市场对苹果的信心。同时分拆后也能看到，即使在供应问题下苹果硬件端仍能实现34.3%的毛利率，体现公司稳固的产业链地位。随着秋季新品的发布和供应问题在疫情后的缓解，硬件端有望出现回暖。
作为一家“硬件+软件”的公司，硬件端出货量仍维持增长态势，软件的变现能力也在持续提升。供应短缺的问题对季度业绩有不利影响，同时也是公司产业链地位的“试金石” 。短期的因素会过去，而护城河的打造是长期的过程。
对于苹果本季度的财报，长桥海豚君关注以下几个问题：
iPhone业务大幅miss预期，业务上具体的表现怎么样？
手机之外的其他硬件，包括iPad、Mac和可穿戴小硬件业绩本季度表现如何？
苹果软件服务的逐季增长，毛利率持续向上突破，逐渐印证“苹果不仅仅是一家硬件公司“的市场定位。那么本季度苹果的软件服务业务能否再一次突破？
收入不及预期的情况下，苹果又是如何做到利润符合市场预期的呢？
长桥海豚君带着这些疑问来财报中寻找答案：
一
iPhone：
量价双驱动，仍不及市场预期
公司本季度iPhone业务同比增长依然强劲，实现营收389亿美元，同比增47.0% 。在较去年秋季新品发布会提前一个月的情况下，市场对本季度苹果手机营收有更高的预期，最后财报呈现的本季表现大幅低于市场预期（415亿美元）。