Facebook无惧预期内“暴雷”，下血本押注“元宇宙” -这是海豚投研的第217篇原创文

-这是海豚投研的第217篇原创文章-
Facebook今晨发布三季度财报，如市场意料之中，经营端表现大面积miss 。
1）三季度总收入同比增35%达290亿美元，低于彭博一致预期的295亿美元；预期差主要来自于广告收入。亮眼的是支付等其他收入（包含Oculus），同比暴增195% ，一改二季度的低迷，恢复了新兴业务的高景气度。长桥海豚君猜测，新版Quest2可能贡献较大。
2）实现GAAP下经营利润104亿美元，低于华尔街预期的111亿。利润率环比下滑，除了毛利率略有削弱外，三费支出占总收入比重均出现了不同幅度的抬升。
3）三季度GAAP每股收益3.22美元，比市场预期的3.17美元略高。主要是本季度144亿美金的回购、税率预期差（13%VS17%）带来，四季度税率仍然为10%出头。通过长桥海豚君的测算，两种因素对最终的EPS合计优化了0.2美元。
4）三季度公司共回购144亿美金股票，截至本季度末还剩80亿的回购额度。同时，公司宣布另加500亿美金的回购计划。
三季度的Facebook可谓是坏消息不断，反垄断、CTO离职、智能眼镜涉及隐私担忧、数据泄露上缴罚款50亿以及10月初两次“技术宕机” 。种种事件，引发了市场对Facebook越来越多的质疑，也快速反映到跌跌不休的股价上。 Facebook似乎又要回到备受争议的2018年。
显然，能够左右估值的主要利空还是在于多因素导致的广告收入承压，包括广告主的广告预算削减（供应链受阻、通胀下利润压缩），以及苹果IDFA隐私新政升级。
虽然此前市场已有一定预期，管理层也在前两个季度指引中给出一些下半年承压的信号，但从上周Snap的财报来看，华尔街似乎还是低估了这些因素的负面影响。
不可否认，无论是广告主的预算削减，还是苹果隐私新政的升级，对于Facebook等互联网平台来说，短期内都会面临或多或少的增长阻力。但大跌眼镜的Snap财报和管理层低指引，让持有FB、Google等广告股的投资者们在财报披露前夕未冷先寒，不少短线资金先跑为敬，上周五开盘Facebook跳空低开，晃晃荡荡跌去5% 。
这样的逆风期还将持续多长时间？
由于Facebook很少与市场做业绩沟通，因此除了三季度业绩本身表现， Facebook高管们对公司未来的指引在这个季度上显得愈加重要：
1）广告收入指引小幅miss预期
四季度预计收入在315-340亿美元区间，上限低于市场一致预期348亿元，指引“暴雷”似乎板上钉钉。不过细分来看，公司预计四季度非广告收入同比下降，也就是说广告收入至少有13%-22%的增长，小幅低于预期。
2）成本费用未来一年将持续高位
在Facebook年初高举“元宇宙”大旗开始，公司对于VR/AR等相关领域的研发投入就在持续攀升中。上季度交流会上，高管提出元宇宙相关投资预计在“数十亿美元/年” 。由于短期对利润削弱影响比较大，这也逐渐成为市场越来越关心的指标。
这次财报里面，公司明确了今年的投资额度， FacebookRealityLabs的资金投入将超过100亿美元，超出了原先的指引。今年整体成本费用端支出在700-710亿美元，指引上限有所下调。
2022年，预计整体营业开支在910-970亿美元，远高于华尔街一致预期860亿（+23%yoy）。部分大行已经在近日上调这一指标数字，但公司的指引仍然高出不少。
长桥海豚君结论：
三季度业绩不及预期，在上周Snap业绩指引双暴雷后，几乎是华尔街对广告巨头们的一致预判，周五Facebook的大跌已然反映市场的短期情绪。
“广告逆风”+“高基数”致短期业绩承压，当前Facebook身处舆论漩涡，利空消息频出也致使股价迎来情绪阶段低点。中长期下，我们仍然看好Facebook挟流量以令广告主的龙头优势，以及战略性抢占VR/AR入口，长期布局未来的第二增长曲线。