清华博士告诉你直男为什么找不到对象( 二 ) 某乎上有个经久不衰的话题：

】在研发人才的培养上，通过开展“远洋计划” ，招收了一批海内外知名高校的硕博毕业生，因此研发费用持续增加。

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2、销售费用增长
销售渠道主要是线上淘系平台、社交网络平台和线下大型商超，近年来也研发了自有平台“水羊国际”和“水羊潮妆” 。
第三方平台的销售收入占比高达84.4% ，自有平台对消费者的覆盖面明显不足。
虽然销售费用占营收的比重与行业内大牌企业相差无几，但比行业平均水平高出了很多。

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半年报中销售费用高达9.5亿，几乎是2018年的3倍，进一步压缩了利润空间。
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沉重的借款负担
目前，公司长、短期借款余额已超过10亿，利息费用同比增长了124% ，若年底无法及时偿还借款，预计利息支出将进一步攀升。

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为什么如此缺钱？
主要是由于两个重要项目耗费大量资金。
1、水羊智造基地
在建项目总建筑面积约16万平方米，总投资12.74亿，是面膜集成化生产基地。
据介绍，项目全部建成投产后，将实现年均生产面膜35亿片、水乳膏霜1亿瓶的产能，将成为全球单体产能最大、智能化程度最高、最具互联网开放体验属性的面膜工业基地。
水羊因此发行了7亿可转债，发行期限为6年，其中5亿用于该项目建设。

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2、收购EDB
公司以4950万欧元收购法国高奢抗衰品牌EDB ，补充在自主高端品牌方面的空缺。
由于收购交易中存在标的公司近一年净资产下滑、毛利率情况不明等原因，引起了证交所的关注，要求说明交易的合理性以及估值的详细过程。
虽然水羊一再强调该品牌在海外业绩不俗，但漂洋过海的高奢品未必就能得到国内消费者的青睐。
然而可预见的困难是，即将支付的收购款超过3亿，又是一笔不小的开支。
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存货跌价准备的疑问
由于行业特殊性，产品的配送必须满足及时性，分布在多个地方的仓库需储存品种齐全的产品，快速送达才能提升消费者的购物体验，因此必须保持一定的存货库存量。
截止2022年中报，水羊的存货余额约8亿，占总资产的比例为24% ， 2019年时曾达到40% 。
存货占比非常高，问题随之而来，部分化妆品可能面临产生跌价风险。
近5年，公司存货跌价准备计提比例不足3% ，远不及同行业的上海家化（计提比例14%左右）、丸美股份（4%-5%）、珀莱雅（5%-6%）。

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存货跌价准备若计提不充分，会直接影响上市公司的真实业绩。
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总结
如今的面膜市场太卷了。
水羊股份背上沉重的借款负担，搞起了数字化智造基地，加大研发力度和疯狂营销，转型迫在眉睫。短期内，公司产能暂时无法得到释放，期间费用的快速增长给盈利带来了巨大的压力。