航天|电商巨头困境反转，阿里和亚马逊的殊途同归( 二 ) 创业|创投圈

亚马逊和阿里巴巴的困境反转
前面说到宏观变化各有机遇，但企业自身基本面的逆风翻盘也不容忽视， “称重机”的作用要凸显了。
美国电商大环境的压力是客观存在的，亚马逊最新季度的营收增速只有10% ， EPS则下滑了70% 。对比去年二季度超过40%的营收增长，亚马逊交出的成绩单实在算不上传统意义上的好，多个市场销售额下滑、亏损。财报发布前，华尔街预期偏向悲观，但是这份财报公布后，亚马逊却开始了非常强力的反弹。
站在华尔街早期的立场上，面对当时的宏观环境，增长放缓其实是一种必然。 Cowen分析师Oliver Chen说：“随着食品和天然气价格上涨带来通胀，零售业的利润率将进一步下滑。 ”
7月底，沃尔玛在财报后连续大跌，因为高通胀和高库存双重压力显著，消费疲软叠加成本上升，收益预期大幅下滑。《巴伦周刊》评论认为，美国陷入“可选消费品衰退” ，零售业很危险。因此，市场一直担心亚马逊也会遭遇危机。
但结果相反，亚马逊在这种艰难的环境中依然非常稳健。比如AWS实现57亿美元净利润，保持33%的营收同比增速。逆风中，没有坏消息已经是一种利好，亚马逊的困境反转来源于此。
现在，这种困境反转在阿里巴巴的身上很可能再次上演。类似的，出发点是阿里的基本面也扛住了逆风。
从阿里8月4日盘前刚刚发布的2023财年Q1财报看，阿里报告期内实现营收2055.6亿元，超过市场预期的2032.31亿元；调整后息税折旧及摊销前利润411.1亿元，超过预估的341.9亿元；经调整EBITDA利润率20％，超过预估的17.4％。
实际上，受4、5月份疫情反复影响，电商行业承受了一定压力，阿里收入同比略持平、经调整EBITA和非公认会计准则净利润同比下降，和亚马逊的数据走势类似。但在这样的宏观环境中，这些数据依然全面高于市场预期，展现出了坚实的韧性，阿里的股价也在盘前拉升。
而从业务看，阿里和亚马逊的逻辑也有很多相似之处，云计算成为一大亮点。阿里云本季度收入176.9亿元，同比增长9% ，经调整EBITA连续七个季度实现盈利，非互联网客户在逆势增长，这说明阿里在云计算赛道上的优势已经足以构建增长基石。
在电商部分，阿里的抗压能力也和亚马逊一样突出，来自中国零售商业的收入达1369.77亿元，同比去年略微下滑31.28亿元。这项跌幅又被业务项下的直营及其他收入弥补，后者同比去年增长50.06亿元。加上国际零售商业收入维持在105.24亿元的相对高位，算下来，阿里的电商基本盘的能力足够让市场放心。
经过这种对比，不难看出在前一个下跌周期，阿里股价的问题是，市场担心宏观性的客户需求下降、增速放缓比较严重，脱离预期和阿里的控制。但现在来看，这种担心基本都是错的，阿里和亚马逊有着类似的反转逻辑。
在糟糕的宏观影响下，市场正在买入确定性
如果说现在的宏观环境延续，增长放缓将是一种必然。按此理解，亚马逊的估值逻辑体系其实出现了巨大的变化：亚马逊的困境反转，是在这种环境中持续获得市场份额的增长，而市场对营收等指标增长的宽容度，明显地上升了。
市场一开始担忧美联储加息和基本面变化，但当美国GDP连续两个季度负增长之后，经济衰退已成定局。市场开始回归衰退逻辑，就开始买入“成长”的确定性。
一方面， AWS仍然能保持33%的稳定增长，市场对云计算赛道仍然充满信心。另一方面，虽说广告和电商业务的增速都大幅放缓，但是都跑赢了竞争对手——亚马逊Q2广告业务同比增长21% ，而META同比负增长1.5% 。