净资产收益率 , 指的是股东每投入一百块钱 , 企业能给股东创造多少利润 。这也是股东最关心的指标 。如果去年的Roe为30% , 今年只有20% , 那么Roe下降的原因是什么 , 企业又该如何改进?
(本文的重点是最后一部分 , 前面多是铺垫 , 有基础的朋友可以直接看最后一部分 。)
先得从净资产收益率的分解说起 。
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我们可以将净资产收益率分解为3个指标 。
①销售净利率
=净利润÷销售收入 , 指的是企业每卖出100块钱能给企业创造多少利润;
②总资产周转率
=营业收入÷总资产 , 指的是企业每100块钱的资产能创造多少收入;
③权益乘数
=资产÷所有者权益 , 指的是我以股东投入的资金能撬动多少资产 。如果股东投入了1亿 , 企业再向银行贷款1亿 , 总共撬动了2亿的资产 。2亿除以1亿 , 企业的权益乘数就是2倍 。
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我们将净资产收益率分解成了如上三个指标 ,
这三个指标就是影响净资产收益率的因素 。
既然净资产收益率是三者相乘的结果 ,
那么同时提高这三个指标 , 不就能提高Roe了吗?
显然不是 。
这就得从这三个指标之间的关系说起 。从第一张图可以看出——
①销售净利率和总资产周转率之间是反向关系 , 此消彼长;
②资产报酬率和权益乘数之间也是反向关系 , 此消彼长 。
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通常利润率越高 , 周转率越慢 。
比如零售行业 。京东、苏宁的产品卖得很快 , 但利润率低;
再看房地产行业 。万科的利润率很高 , 但周转慢 , 建的房子要两年多才能周转一次 , 世茂需要的时间更长 。
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权益乘数和资产报酬率之间也是反向关系 。即资产报酬率低的企业 , 权益乘数倍数大 。
我们知道流动资产创造现金的能力不如长期资产 , 现金的流动性最好 , 但基本没有回报率 。所以资产报酬率低的企业 , 通常流动资产比较多 。
但是 , 流动资产越多 , 企业偿债能力反而越强 , 银行越愿意给企业多贷款 , 所以企业的权益乘数就比较高 。
那么 , 知道这两个关系之后 , 我们应该怎么用?净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
销售净利率和总资产周转率反向关系;总资产报酬率和权益乘数反向关系 。
既然企业不能把这三个比率同时提高 , 那么企业选择提高那个比率 , 就体现了企业的战略 。行业不同 , 企业不同 , 其选择也不一样 。
所以我们可以将企业分为下面三种类型:
靠高净利润赚钱;靠高周转率赚钱;靠高杠杆赚钱 。
【公司靠什么赚钱?企业靠哪种模式最赚钱?】
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前面铺垫了这么多 , 就是为了引出上面这张图 。
有了这张图 , 遇到一个行业的时候 , 你就会先想到它是靠什么赚钱的;财务比率那么多 , 你又该重点看哪一个 。
接下来我们就对这三种赚钱模式进行介绍 。(重点)1、靠高毛利率赚钱靠高毛利率赚钱的大都是这样的企业 。
①生产周期长 。
比如房地产、飞机、船舶制造业 , 其生产周期特别长 , 这就决定了企业不能靠走量取胜 , 要是产品毛利率不高的话 , 又该如何赚钱?
②奢饰品行业 。
比如宝马LV还有茅台酒 , 这些商品的单价高 , 买的人很少 , 企业同样不能靠走量取胜 , 收入很难做大 , 所以它们只能靠高销售毛利率赚钱 。
③高科技产品 。
同样是从销量着手分析 。同上 。
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2、靠高周转率赚钱一是普通的零售超市 。
比如沃尔玛 。
沃尔玛实行“天天低价”策略 , 毛利低就得靠量取胜 , 量越大赚钱越多 。
二是低端制造业 。
比如温州的打火机制造商 。
可能一个打火机只能赚一分钱 , 但一旦销量很大甚至能远销国际市场 , 企业也能赚钱 。
3、靠高杠杆率赚钱能用高杠杆率赚钱的企业 , 多是由其行业特点决定的 。
①金融业
比如银行 。
银行的负债水平一般都在90%以上 , 其资产负债率只要不超过92%就是标准水平 。
②房地产业
一方面 , 企业会有大量的预收款项 , 而且预收款不需要用现金偿还 , 到期把房子交付就可以了;
另一方面 , 地产商买到地皮之后 , 可以将其作为抵押物向银行抵押借款 。
所以 , 房地产企业是借别人的钱来运转 。
③垄断行业
民航、高速、电力 , 这三个行业的资产负债率都比较高 。
首先 , 它们的前期投入大 , 一般企业很难投入大量资金;
再者 , 它们都是垄断经营 , 风险小 , 现金流好 , 所以企业会贷款给它们 。
垄断可以带来很多优势 。就像供暖供水等公用事业一样 , 其利润率通常都比较低 , 但因为垄断经营 , 风险小 , 银行愿意给它们贷款 。所以最后它们的净资产收益率也不会太低 。
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总结通过将净资产收益率分解 , 我们知道行业不同、企业不同 , 其赚钱的关键点也会不一样 。或是高毛利 , 或是高周转 , 或是高杠杆 , 这些都要仔细比较分析 。
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